久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

看好未來(lái)大眾周期對(duì)于公司的業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)17-19 年eps 分別為1.54、2.16、2.82元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    評(píng)論：
    1、H1 同比大增66%，系下游客戶(hù)車(chē)型換代、結(jié)構(gòu)優(yōu)化及富維海拉扭虧
    公司上半年盈利2.91 億，同比大增66%，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：
    1） 車(chē)型換代+中高端車(chē)型占比提升帶來(lái)零部件凈利率回升
    公司約70%收入來(lái)自一汽大眾，一汽大眾在邁騰、寶來(lái)?yè)Q代后中高端占比提升，有“B 級(jí)車(chē)新標(biāo)桿”之稱(chēng)的新邁騰17H1 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量10.6 萬(wàn)輛（+34%），新寶來(lái)17H1 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量11.6 萬(wàn)輛（+43%）。以保險(xiǎn)杠為例，富維東陽(yáng)H1 凈利率同比提升1.67 百分點(diǎn)，延鋒彼歐H1 同比提升1.35 百分點(diǎn)。
    2） 富維海拉扭虧為盈H1 實(shí)現(xiàn)盈利3327 萬(wàn)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性
    富維海拉目前配套車(chē)型包括邁騰、速騰、高爾夫、奧迪A3（老款）、奧迪A6L，尚處產(chǎn)能爬坡階段，H1 實(shí)現(xiàn)盈利3327 萬(wàn)，略超此前預(yù)期，去年同期虧損2230萬(wàn)。伴隨產(chǎn)能利用率不斷提升，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)盈利6000-7000 萬(wàn)元。
    3） 一汽財(cái)務(wù)分紅同富維安道拓股權(quán)變更帶來(lái)的基數(shù)差異
    一汽財(cái)務(wù)公司分紅到賬1466 萬(wàn)計(jì)入Q2（去年同期在Q3），富維安道拓1%股權(quán)變更兩因素造成基數(shù)差異。
    2、短期看富維海拉產(chǎn)能爬坡，中長(zhǎng)期看大眾周期帶來(lái)的盈利彈性
    富維投資12.5 億跟隨大眾四大基地就近建廠，市場(chǎng)此前擔(dān)心折舊會(huì)拖累18 年業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為不足為懼。經(jīng)測(cè)算大眾“青島+天津”產(chǎn)量達(dá)17 萬(wàn)輛即對(duì)毛利率產(chǎn)生正向影響，18 年滿(mǎn)產(chǎn)會(huì)釋放更大彈性，17-19 年一汽大眾為富維貢獻(xiàn)盈利增量6 億（16 年業(yè)績(jī)的1.4X）；以富維東陽(yáng)（CAGR57%）、富維海拉（CAGR147%）為代表平臺(tái)各公司將爆發(fā)增長(zhǎng)。
    從估值角度而言，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)由內(nèi)外飾件升級(jí)為車(chē)燈、座椅等高附加值總成件，研發(fā)能力顯著增強(qiáng)，17 年12.7X、18 年9.1X 低估明顯。從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)角度而言，一汽大眾新周期帶來(lái)6 億盈利彈性，核心子公司富維海拉CAGR147%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期