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本次中標(biāo)體現(xiàn)了公司開發(fā)基礎(chǔ)教育服務(wù)管理平臺(tái)實(shí)力，有助于公司打造 K12 教育一站式在線學(xué)習(xí)平臺(tái)，為拓維學(xué)堂提供更豐富全面的教育信息化服務(wù)，我們看好2018 年K12 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性。
    2、 攜手華為“同舟共濟(jì)”，公有云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期。公司12 月7 日與華為簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，互相達(dá)成同舟共濟(jì)合作伙伴關(guān)系，雙方將基于華為云，在解決方案打造、服務(wù)、生態(tài)建設(shè)等方面深入合作，為政府和企業(yè)提供領(lǐng)先的公有云服務(wù)。拓維信息為 A 股首家“同舟共濟(jì)”合作伙伴，借助華為云技術(shù)與渠道資源，助力公司智慧教育平臺(tái)項(xiàng)目的發(fā)展進(jìn)程，同時(shí)借助華為的硬件設(shè)備降低教育云的部署成本。此外，公司自主的游戲代理業(yè)務(wù)不僅將實(shí)現(xiàn)向華為公有云的遷移和部署，并有望將華為的生態(tài)合作圈中的游戲內(nèi)容商轉(zhuǎn)化為增量客戶。
    3、 公司前三季度營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)。從中報(bào)來(lái)看，K12、幼教平臺(tái)用戶規(guī)模增加帶動(dòng)邊際成本下降，報(bào)告期內(nèi)K12 教育、幼教平臺(tái)、手機(jī)游戲三大業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。公司目前擁有強(qiáng)大的教育渠道，聚焦教育優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和服務(wù)，打通校內(nèi)、校外、線上、線下教育業(yè)務(wù)，2017 年上半年教育業(yè)務(wù)毛利率達(dá)68.29%。我們認(rèn)為，公司第三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍來(lái)源于公司教育業(yè)務(wù)的發(fā)力。從公司三季報(bào)來(lái)看，公司教育相關(guān)產(chǎn)品人力和品牌建設(shè)成本仍將持續(xù)投入，進(jìn)一步構(gòu)筑公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，拓展教育業(yè)務(wù)。
    4、 投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司戰(zhàn)略布局“拓維學(xué)堂（K12 教育平臺(tái)）”、“云寶貝（幼教平臺(tái)）”和教育信息化，研發(fā)與品牌拓展持續(xù)發(fā)力，結(jié)合加入華為牽頭的云生態(tài)體系，我們看好公司未來(lái)K12 教育、幼教平臺(tái)、手機(jī)游戲三大業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張和增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2017-2019 年備考凈利潤(rùn)分別為2.57 億元、3.31 億元、4.19 億元，給予2018年估值為30 倍-40 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為9 元/股-12 元/股。維持 “強(qiáng)烈推薦-A”，當(dāng)前市值86 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33.4 倍、26.0 倍、20.6 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：教育業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期，并購(gòu)標(biāo)的整合風(fēng)險(xiǎn)。