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2017 年，公司在沒有進行規(guī)模性外延擴張下，同比實現(xiàn)盈利增長 30%~40%，實現(xiàn)歸母凈利12.50 億~13.46 億元，增速表現(xiàn)符合預期。結(jié)合公司前三季度看，公司高賬期音視頻業(yè)務 2017 年大概率實現(xiàn)收入收縮，高毛利高周轉(zhuǎn)版權(quán)交易業(yè)務規(guī)模增速大概率實現(xiàn)翻倍，影視業(yè)務完成對賭承諾，從利潤貢獻看，版權(quán)交易業(yè)務+影視業(yè)務大概率貢獻占比超 70%。高毛利、穩(wěn)現(xiàn)金流業(yè)務收入與利潤結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升，預計 2018-19 年成長性提升，業(yè)績不確定性風險進一步降低。
    中長期激勵穩(wěn)定，并購高管團隊 2017 年完成再次綁定。公司在 2017 年下半年完成 85 名核心高管的股權(quán)激勵工作，共發(fā)行 2035 萬股。從人員結(jié)構(gòu)看，在 85 名核心高管中，子公司中層人員參與占比達 60%，母公司新任高管全面獲得實施。從實施考核目標看，2017-19 年對應實現(xiàn)凈利潤為 12.2億/15.3 億/19 億元（扣非前）。考慮到公司在 2017 年面對的多家子公司業(yè)績對賭到期，公司在 2017 年全面加速核心管理層優(yōu)化與長效考核機制落地，我們看好公司相關(guān)影視子公司在 2018 年以后的穩(wěn)定成長可能。
    版權(quán)業(yè)務 2018 年有望初露龍頭風采，新業(yè)務布局有望獲得突破。綜合三年業(yè)務發(fā)展，2018 年公司的新媒體版權(quán)庫投資積累有望突破 45 億元，數(shù)倍領(lǐng)先市場可比公司（非視頻平臺類）。從版權(quán)業(yè)務資金周轉(zhuǎn)看，隨著公司版權(quán)投入增速從三位數(shù)增速逐步降速至兩位數(shù)增速，公司 2018 年有望實現(xiàn)版權(quán)購買資金投入與當期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入平衡匹配，在版權(quán)持有有效期為五年假設(shè)下，商業(yè)模式優(yōu)勢進一步突顯；而在新業(yè)務端，母公司 2017年有望在超過 10 個城市的完成教育云生態(tài)落地，2018 年開始明確 2B2C的商業(yè)運營。
    風險因素。廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達預期風險；監(jiān)管政策變革風險；并購整合風險；新媒體發(fā)展不及預期。
    盈利預測、估值及投資評級。中周期看，公司 2017 年完成業(yè)務收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ， 并 落 地 長 效 發(fā) 展 機 制。我 們 維 持 公 司 2017-19 年 EPS 預 測為0.49/0.61/0.73 元，目前股價對應 2017-19 的 PE 為 19/15/12 倍。維持目標價 16 元，維持“買入”評級。