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    營(yíng)業(yè)收入下降主要系嘉陽(yáng)電力停產(chǎn)所致。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.93億元，較去年同期減少 2.08 億元，有兩點(diǎn)原因：（1）子公司嘉陽(yáng)電力全年停產(chǎn)，2017 年?duì)I業(yè)收入 53.25 萬(wàn)元，同比減少 1.5 億元（去年同期為 1.51 億元）；（2）田灣河公司電價(jià)及發(fā)電量均同比下降，2017 年?duì)I業(yè)收入 5.76 億元，同比減少 0.35 億元。
    雅礱江水電 Q4 凈利大幅下滑，投資收益減少導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。2017年公司歸母凈利 32.41 億元，同比減少 2.75 億元，主要受雅礱江水電投資收益減少影響。據(jù)公司公告，雅礱江水電公司 2017 凈利潤(rùn)同比減少約 6.05%，經(jīng)計(jì)算得雅礱江水電 2017Q4 凈利較 2016Q4 減少約 7 億元，同比下降 44%。我們根據(jù)來(lái)水情況推斷2017Q4發(fā)電量與去年基本持平，因此 Q4 業(yè)績(jī)大幅下滑大概率由于 Q4 平均上網(wǎng)電價(jià)大幅下降（例如：市場(chǎng)交易電在 Q4 確認(rèn)）而拖累業(yè)績(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雅礱江中游投產(chǎn)不及預(yù)期、來(lái)水情況不及預(yù)期