>> 方正證券-川投能源（600674）雅礱江投資收益同比下降，優(yōu)先發(fā)電權(quán)保障業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展-170808
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2017/8/9 |
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作者： |
郭麗麗 |
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公司凈利潤下滑11.98%主要由于：①雅礱江水電公司投資收益12.25 億元，同比下降13.6%；②田灣河水電業(yè)績下滑。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長74.31%主要由于光芒公司回款情況同比好轉(zhuǎn)，以及嘉陽電力公司應(yīng)收票據(jù)到期。
上網(wǎng)電量微減+上網(wǎng)電價下行導(dǎo)致雅礱江水電業(yè)績下滑
2017 年上半年，雅礱江水電完成發(fā)電量289.93 億千瓦時，同比下降1.06%；完成上網(wǎng)電量288.37 億千瓦時，同比下降1.05%；實現(xiàn)銷售收入68.95 億元，同比減少5.43%；凈利潤25.52億元，同比下滑13.36%，利潤同比下滑主要由于發(fā)電量略微下降以及16 年2 季度下調(diào)上網(wǎng)電價所致。2017H1 雅礱江水電平均上網(wǎng)電價0.279 元/千瓦時，同比下降4.53%。
優(yōu)先發(fā)電權(quán)保證水電消納，有利于公司業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展
17 年2 月，發(fā)改委就《2017 年重點水電跨省區(qū)消納工作方案》征求意見，政策要求2017 年重點水電優(yōu)先發(fā)電權(quán)計劃電量原則上不低于上年實際水平或多年平均水平。其中雅礱江錦屏梯級電站（錦屏一級、二級、官地機組）優(yōu)先發(fā)電權(quán)計劃安排538.9 億千瓦時（2016 年實際發(fā)電量537.13 億千瓦時），輸送江蘇、四川、重慶；二灘電站送出優(yōu)先發(fā)電權(quán)計劃146 億千瓦時（2016 年實際發(fā)電量155.69 億千瓦時），供應(yīng)四川、重慶。保障消納方案可保證公司上網(wǎng)電量，有利于雅礱江水電業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展。
我們預(yù)計，公司2017-18 年業(yè)績分別為34.49 億/35.97 億元，對應(yīng)13/12 倍，公司水電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：上網(wǎng)電量不及預(yù)期；上網(wǎng)電價降低；業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險；水電站建設(shè)進度不及預(yù)期
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