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公司作為優(yōu)質(zhì)資源稟賦性的大水電，現(xiàn)金流極好，同時(shí)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較佳，三大優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)公司估值提升。預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 為0.85、0.87、0.86 元，給予目標(biāo)價(jià)13.05 元，對(duì)應(yīng)2018 年15 倍PE，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    以水電為主業(yè)，雅礱江水電投資收益貢獻(xiàn)98%業(yè)績(jī)。公司以水電為主業(yè)，參、控股4 家水電公司，其中雅礱江水電48%的股權(quán)是公司最核心的資產(chǎn)，2016 年公司利潤(rùn)總額35.83 億元（雅礱江水電投資收益35.18 億元），雅礱江水電貢獻(xiàn)占比超過98%，公司業(yè)績(jī)幾乎依賴于雅礱江水電的表現(xiàn)。
    雅礱江水電中游開發(fā)進(jìn)行時(shí)，2020-2025 年將迎來投產(chǎn)高峰。雅礱江水電基地是我國(guó)第三大水電基地，目前下游已全部建成投產(chǎn)，裝機(jī)1470 萬(wàn)千瓦。中游正處于開發(fā)階段，計(jì)劃裝機(jī)1184 萬(wàn)千瓦，根據(jù)計(jì)劃中游電站有望于2020-2025 年集中投產(chǎn)，屆時(shí)雅礱江水電裝機(jī)規(guī)模將接近實(shí)現(xiàn)翻倍，業(yè)績(jī)有望邁上新臺(tái)階。
    短期行情由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣乐堤嵘?qū)動(dòng)。公司當(dāng)前估值較低，而公司作為優(yōu)質(zhì)資源稟賦性的大水電，現(xiàn)金流極好，同時(shí)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較佳，我們認(rèn)為隨著價(jià)值投資成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流投資風(fēng)格以及公司受國(guó)外關(guān)注度逐步提高，公司估值中樞有望上移，未來的行情將由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)逐步讓位于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換、資源價(jià)值重估等帶來的估值提升驅(qū)動(dòng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：雅礱江中游投產(chǎn)不及預(yù)期、來水情況不及預(yù)期