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我們認(rèn)為此次增持兼具價(jià)值及戰(zhàn)略意義，預(yù)估17-19 年公司eps 分別為1.13/1.29/1.96 元，對(duì)應(yīng)18 年12.9X 估值。
    評(píng)論：
    1、 二股東一汽富晟舉牌，價(jià)值與戰(zhàn)略兼具
    公司二股東一汽富晟近日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持股份，持股比例由4.85%提升至5.16%。公司股價(jià)近期調(diào)整較大，我們給予17 年偏保守盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司業(yè)績(jī)?cè)?.8-5 億區(qū)間，對(duì)應(yīng)17 年估值亦僅為14.3X，價(jià)值首選；同時(shí)，一汽集團(tuán)在新五年規(guī)劃將富維定位在資本市場(chǎng)試水平臺(tái)的位置，中性化戰(zhàn)略明確，股權(quán)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，此次一汽富晟舉牌是公司中性化戰(zhàn)略的一個(gè)起點(diǎn)。
    之前股價(jià)調(diào)整主要系市場(chǎng)對(duì)于年報(bào)的擔(dān)心，市場(chǎng)預(yù)期已至最悲觀。但大眾大周期的長(zhǎng)邏輯通順，公司各項(xiàng)戰(zhàn)略變化清晰，此位置具備業(yè)績(jī)邊際和長(zhǎng)期空間。
    2、核心邏輯：大眾周期彈性最大品種，估值安全邊際高
    推薦邏輯一：大眾迎來(lái)2000 年以來(lái)的最強(qiáng)SUV 周期。
    大眾在國(guó)內(nèi)轎車市場(chǎng)占據(jù)27.5%份額，但SUV 市場(chǎng)僅5.6%，未來(lái)三年，一汽大眾共推出5 款全新SUV，同時(shí)17-18 亦是奧迪、大眾六年一換代的換代大年。
    推薦邏輯二： 公司70%盈利來(lái)自一汽大眾，未來(lái)伴隨大眾四地建廠。
    一汽大眾計(jì)劃于18、19 年推出5 款SUV 新車型，分布青島、天津、佛山、成都四大基地，126 萬(wàn)產(chǎn)能擴(kuò)張為車企之最。公司作為一汽大眾核心零部件平臺(tái)，為大眾、奧迪車型配套車輪、車燈、保險(xiǎn)杠、座椅等核心內(nèi)外飾件，70%收入來(lái)自一汽大眾，將顯著受益于大眾周期迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
    推薦邏輯三：預(yù)計(jì)18-20 年一汽大眾銷量同比增長(zhǎng)+15%/+35%/+18%，富維彈性高于整車。
    主機(jī)廠周期對(duì)零部件的彈性來(lái)源于“量升價(jià)提”，享受下游銷量增速同時(shí)，內(nèi)外飾每年年降3-5%，新車上市第一年無(wú)疑是盈利結(jié)構(gòu)最優(yōu)之年。綜合兩方面因素，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年eps 分別為1.13/1.29/1.96 元，對(duì)應(yīng)18 年12.9X 估值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大眾新周期推進(jìn)不及預(yù)期