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①2017Q4出境游行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇，出國(guó)游明顯復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭最受益；②公司在行業(yè)低迷期間實(shí)現(xiàn)市占率提升，最受益格局改善；③加碼零售渠道盈利能力再提升，管理層激勵(lì)不斷、動(dòng)力足，維持公司2017/18 年EPS為0.27/0.36 元，維持目標(biāo)價(jià)14.40 元。
    出國(guó)游整體復(fù)蘇明顯，公司作為行業(yè)龍頭最受益。①2017 年中國(guó)居民出境游同增7%，整體復(fù)蘇（2016 年5.7%）；②高頻數(shù)據(jù)：2017Q3以來(lái)主要目的地增速均在30%以上（Q4 日本31%、泰國(guó)11/12 月65%、100%、Q4 越南52%，Q3 法國(guó)21.5%，歐洲全年30%）；③中國(guó)出國(guó)游滲透率8.23%，相比美國(guó)（20%）、亞太國(guó)家和地區(qū)（15-45%）滲透率2 倍以上空間，公司作為行業(yè)龍頭最受益。
    公司在動(dòng)蕩期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市占率提升，將受益競(jìng)爭(zhēng)格局改善。①市場(chǎng)依然很分散（眾信+國(guó)旅+凱撒市占率僅為10%）；②公司海外目的地布局均衡，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，行業(yè)動(dòng)蕩時(shí)期市占率提升；③海外經(jīng)驗(yàn)，日韓龍頭市占率均在20%以上，歐洲龍頭普遍高于60%。
    加碼零售渠道布局，產(chǎn)品與渠道共振提升盈利能力。①零售毛利率高（12%VS8%），樂(lè)觀情況零售占比若從15%提升至70%，毛利率將從8%升至12%；②公司經(jīng)過(guò)內(nèi)部調(diào)整確立全新渠道體系，預(yù)計(jì)2018-19年門(mén)店數(shù)將擴(kuò)張至200-300 家，將立足一二線并向三四線擴(kuò)張。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、政治等不可抗力的因素影響；匯率大幅波動(dòng)。