久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司持續(xù)進(jìn)行工藝改進(jìn)和產(chǎn)能擴(kuò)張，抗原含量、生產(chǎn)穩(wěn)定性等指標(biāo)提升顯著，產(chǎn)品力逐步得到大型養(yǎng)殖集團(tuán)等市場(chǎng)客戶的認(rèn)可。我們認(rèn)為，公司具有行業(yè)領(lǐng)先的渠道優(yōu)勢(shì)與品牌形象，在解決產(chǎn)品質(zhì)量這一瓶頸之后，有望快速崛起，不僅能分享行業(yè)擴(kuò)容帶來的溢出效應(yīng)，而且在大型養(yǎng)殖集團(tuán)傾向于供應(yīng)商多元化的背景下迅速提升市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)2018 年公司口蹄疫市場(chǎng)苗將維持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，年度銷售收入有望達(dá)到3 億元，為公司貢獻(xiàn)近5000萬元的利潤(rùn)增量。
    化藥業(yè)務(wù)維持高增，未來重要性更加凸顯。公司化藥業(yè)務(wù)在最近幾年保持了快速發(fā)展的良好勢(shì)頭，這主要是緣于公司持續(xù)開展化藥技術(shù)創(chuàng)新，加大科研投入和技改力度，在完成對(duì)勝利生物的收購(gòu)整合后，規(guī)模效應(yīng)顯著提升，高附加值產(chǎn)品的比例快速增長(zhǎng)。2017 年上半年，公司化藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.8 億元，同比增長(zhǎng)21.6%，毛利率達(dá)32.5%；其中控股子公司勝利生物實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2822 萬元，同比增長(zhǎng)43.4%。我們認(rèn)為未來公司在逐步形成內(nèi)生核心競(jìng)爭(zhēng)能力的同時(shí)，仍可能利用行業(yè)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的機(jī)遇，沿著外延式發(fā)展路徑繼續(xù)做大化藥業(yè)務(wù)，并購(gòu)動(dòng)作值得期待，化藥業(yè)務(wù)在公司整體運(yùn)營(yíng)的重要性也將逐步凸顯。
    股權(quán)激勵(lì)落地，機(jī)制變革打開持續(xù)增長(zhǎng)空間。2017 年10 月，公司第一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃塵埃落定，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)273 人，行權(quán)價(jià)格19.86 元/股，行權(quán)條件對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)苛。我們測(cè)算，2018 年公司扣非凈利潤(rùn)大約需要達(dá)到同比增長(zhǎng)15%以上才能完全符合考核目標(biāo)。我們認(rèn)為，激勵(lì)機(jī)制的理順將有助于公司釋放活力，激發(fā)管理層的積極性，整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理水平有望得到顯著提升，估值中樞也有望推高。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司當(dāng)前市值88 億，扣除持有的金達(dá)威市值27 億后自身業(yè)務(wù)市值61 億。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.5、4.0、4.9 億元（自身業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為2.0、3.0、3.9 億元，其他為金達(dá)威投資收益），給予自身業(yè)務(wù)18 年P(guān)E 25 倍，加上當(dāng)前持有的金達(dá)威市值，目標(biāo)市值102億，目標(biāo)價(jià)23.7 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)苗推廣速度過慢，招采政策變化。