>> 國泰君安-松芝股份(002454)被忽視的電動車空調(diào)和熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商-180304
| 上傳日期： |
2018/3/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，王炎學(xué)，胥本濤 |
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公司披露 2018 年新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)市場空間40 億元以上?？蛙囶I(lǐng)域：傳統(tǒng)客車向新能源客車切換，空調(diào)單體價值從3 萬元提高到4 萬元；乘用車領(lǐng)域：公司進(jìn)入豐田、大眾、通用等高端客戶，市占率穩(wěn)步提升，同時研發(fā)數(shù)年的新能源汽車熱管理系統(tǒng)即將放量，增厚業(yè)績。因此，預(yù)測2017-2019 年EPS 為0.89 元、1.06 元、1.81 元，給予2018 年20 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價21.2 元，增持評級。
新能源客車空調(diào)價值更高，且有新產(chǎn)品增厚。傳統(tǒng)客車空調(diào)為3 萬元左右，新能源客車空調(diào)價值4 萬元，增厚30%。公司在新能源客車空調(diào)領(lǐng)域市占率40%，另外客車電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)和智能暖通系統(tǒng)也開始大幅放量。
乘用車高端客戶拓展，熱管理系統(tǒng)放量。公司此前乘用車客戶較為低端，經(jīng)過近兩年積累開始進(jìn)入上海大眾、本田、通用等供應(yīng)鏈，同時廣泛的為新能源汽車提供冷凝器等核心零部件（單價200-300元），成套熱管理系統(tǒng)也將放量，自主的研發(fā)的壓縮機(jī)也將逐步進(jìn)入核心供應(yīng)鏈。
催化劑：公司新產(chǎn)品拓展新的高端客戶
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期
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