>> 國泰君安-中牧股份(600195)被忽視的獸藥新貴-180305
| 上傳日期： |
2018/3/6 |
大?。?/td>
| 1205KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們認為中牧股份是被市場忽視了的獸藥新貴標的。我們預(yù)計公司2017-2019 年公司獸藥業(yè)務(wù)收入有望達到 8.8 億、11.7 億和 15.74 億，毛利有望達到 2.82 億、4.33 億和 6.29 億，考慮到勝利生物并表扣除的少數(shù)股東損益，我們預(yù)計 2017-2019 獸藥業(yè)務(wù)有望貢獻歸母凈利 1.05億、1.45 億和 1.99 億。
強勢競爭力+行業(yè)紅利期=公司收入快速增長。一方面，隨著公司產(chǎn)品技術(shù)工藝達到全球領(lǐng)先水平，造就公司產(chǎn)品優(yōu)勢；同時，公司建立新的銷售模式和渠道，收購、整合、利用新并購的勝利生物平臺，擴大國際市場推廣和自有產(chǎn)品出口，公司競爭優(yōu)勢不斷提升；另一方面，行業(yè)也進入集中度快速提升時期，行業(yè)紅利逐步釋放。隨著公司競爭優(yōu)勢提升及行業(yè)紅利釋放，我們認為公司獸藥業(yè)務(wù)進入了快速放量期核心產(chǎn)品提價+成本下行=凈利率快速提升。一方面隨著環(huán)保助推，公司主要產(chǎn)品價格快速上行。另一方面，公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對工藝不斷改進，公司獸藥產(chǎn)品凈利率均逐步回升；而且，隨著生產(chǎn)規(guī)模上升，產(chǎn)能利用率隨之上升，單位成本逐年下滑。
風險提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、生產(chǎn)批文審核速度低于預(yù)期。
|
|
