>> 方正證券-中航飛機（000768）收入較快增長，繼續(xù)看好軍民大飛機平臺價值-180313
| 上傳日期： |
2018/3/13 |
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pdf 共4頁 |
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作者： |
段小虎，韓振國 |
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此報告為加密報告 |
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※ 點評：報告期內(nèi)公司收入同比增長18.98%源于主要軍品型號交付數(shù)量增加；銷售費用同比增長59.24%，主要原因為當(dāng)期銷售產(chǎn)品增加，計提產(chǎn)品技術(shù)服務(wù)費用增加；財務(wù)費用較上期增長218.61%，源于本年匯兌收益較上期減少。2017 年公司按期完成軍機交付任務(wù)，交付新舟系列飛機1 架，機輪剎車系統(tǒng)131 套，6300 架份國際轉(zhuǎn)包部組件及鋁型材1.42 萬噸。
※ 運-20 交付順利，提振公司收入增長。我國新型號大型軍用運輸機運-20 自2016 年7 月開始交付空軍以來，批生產(chǎn)情況順利，帶動公司收入增速提升。運-20 運輸機使得我國的戰(zhàn)略投送能力得到質(zhì)的飛躍，將使中國的空運能力達到亞太地區(qū)首位，實現(xiàn)在整個亞太地區(qū)、環(huán)印度洋地區(qū)和歐非戰(zhàn)略利益區(qū)的快速投送。我國對大型運輸機的需求預(yù)計達到200 架以上，市場量級可達2000 億元。
※ 轟炸機需求穩(wěn)中有升，轟-6 系列仍為主力。公司還承擔(dān)我國轟炸機生產(chǎn)預(yù)銷售，現(xiàn)階段主要機型是轟-6K，殲轟-7 以外貿(mào)為主。此外，據(jù)人民網(wǎng)2016 年9 月的報道，中國空軍司令員馬曉天曾表示：“目前正在發(fā)展新一代的遠程轟炸機。”未來新型遠程轟炸機可能交由公司生產(chǎn)，雖較為遠期，但新型號可能為公司帶來的成長潛力不容忽視。我們預(yù)計，未來二十年我國轟炸機尚有百架以上的需求，市場總量達400 億元。
※ 新舟系列訂單飽滿，攜手C919 共赴民機廣闊市場。公司新舟60 飛機和新舟600 飛機共獲得國內(nèi)外訂單343 架，累計交付30 余家用戶、100 余架飛機。同時在研的新型支線客機新舟-700預(yù)計在2019 年交付客戶，截至2017 年已收獲185 架訂單。公司同時承擔(dān)國產(chǎn)大飛機C919 機身、機翼等關(guān)鍵部件以及支線飛機ARJ21 核心部件的生產(chǎn)任務(wù)。C919 已取得國際國內(nèi)28 個用戶的815 架訂單，根據(jù)預(yù)測，未來20 年全球市場對單通道噴氣客機的需求量約超過2 萬架，C919 訂單預(yù)計累計超過2000 架，市場容量達萬億，關(guān)鍵部件市場容量達到2000 億?？梢灶A(yù)見到，國產(chǎn)大飛機一旦量產(chǎn)，公司業(yè)績會得巨大提升。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到運-20大型運輸機未來需求強勁，及國產(chǎn)大飛機面向的廣闊市場空間，我們繼續(xù)給予公司"推薦"評級，對應(yīng)2018/19/20年EPS的預(yù)測為0.20/0.23/0.26元/股，對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為80/69/60X。
風(fēng)險提示：軍品量產(chǎn)不達預(yù)期；民用型號推動進度不達預(yù)期。
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