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其中第三季度當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.47 億（同比+47.51%），歸屬母公司凈利潤(rùn)0.35 億元（同比-6.21%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司收入及利潤(rùn)增速較快，或與軍機(jī)和民機(jī)產(chǎn)品同比交付增加有關(guān)。公司產(chǎn)品在軍民兩個(gè)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位明顯，未來(lái)前景可期。
    軍費(fèi)增長(zhǎng)疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，空軍裝備建設(shè)加速。2017 年，我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算為10443.97 億元，首次突破萬(wàn)億元，增長(zhǎng)約為+7.1%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)5-10年軍費(fèi)開(kāi)支有望維持超過(guò)GDP 的增速，武器裝備采購(gòu)?fù)度朐鏊賹⒂型S持10-15%。隨著殲20 列裝，空軍裝備升級(jí)進(jìn)程加快，據(jù)測(cè)算，我國(guó)三代、四代戰(zhàn)斗機(jī)和運(yùn)輸機(jī)、加油機(jī)等大型軍用飛機(jī)未來(lái)二十年有望裝備2400余架，空軍裝備領(lǐng)域增速有望高于行業(yè)水平，前景廣闊。
    現(xiàn)有軍機(jī)業(yè)務(wù)需求穩(wěn)健，轟炸機(jī)唯一整機(jī)生產(chǎn)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)凸顯。大型運(yùn)輸機(jī)運(yùn)-20 的列裝符合我軍對(duì)投送能力的戰(zhàn)略性需求，后續(xù)可能放量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)運(yùn)-20 及其改裝機(jī)型市場(chǎng)規(guī)模約為200-300 架，市場(chǎng)規(guī)模近2000 億元。公司現(xiàn)有轟6、“飛豹”系列機(jī)型及改裝機(jī)型應(yīng)國(guó)防需求未來(lái)仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。作為國(guó)內(nèi)唯一轟炸機(jī)整機(jī)生產(chǎn)平臺(tái)，遠(yuǎn)程轟炸機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)使得公司有望充分受益。
    民機(jī)業(yè)務(wù)多管齊下，大飛機(jī)配套有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。截止去年底，公司新舟60/600 飛機(jī)市場(chǎng)拓展迅猛，共獲得國(guó)內(nèi)外訂單343 架，累計(jì)交付18 個(gè)國(guó)家共108 架；新舟700 研發(fā)進(jìn)程加速，2018 年有望投入市場(chǎng)；波音、空客公司飛機(jī)組合件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。9 月，C919 二次試飛成功，取得適航許可證進(jìn)程加速。該機(jī)型目前已獲得超過(guò)750 架訂單，公司作為主要零部件供應(yīng)商有望充分受益。此外，考慮到運(yùn)-20 未來(lái)可能向民用市場(chǎng)拓展及其廣闊的應(yīng)用前景，我們預(yù)期公司的民機(jī)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)，并有望躋身國(guó)際領(lǐng)先水平。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。運(yùn)-20 量產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期；新舟系列飛機(jī)交付緩慢；新舟700等新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；C919 量產(chǎn)進(jìn)度緩慢等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)0.21/0.26/0.32 元，當(dāng)前股價(jià)19.12 元，對(duì)應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 分別為91/74/60 倍。考慮到公司軍機(jī)新型號(hào)的上量與民機(jī)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24 元。