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公司收入及利潤(rùn)增速較快，主要軍機(jī)和民機(jī)產(chǎn)品交付有關(guān)。公司的毛利率7.28%（同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)），主要是因?yàn)閰R兌損失造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加所致。考慮到公司產(chǎn)品在軍機(jī)和民機(jī)兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，未來前景可期。 
    軍費(fèi)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)相疊加，空軍裝備領(lǐng)域有望獲得高于行業(yè)的增長(zhǎng)。2017年，我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算為10443.97億元，首次突破萬億元，增長(zhǎng)約為+7.1%我們預(yù)計(jì)未來5-10年軍費(fèi)開支有望維持超過GDP的增速，武器裝備采購(gòu)?fù)度朐鏊賹⒂型S持10-15%?？哲娧b備作為中短期內(nèi)的發(fā)展重點(diǎn)，隨著重點(diǎn)型號(hào)進(jìn)入批量，增速有望高于行業(yè)水平，前景廣闊。 
    軍機(jī)現(xiàn)有型號(hào)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新機(jī)研發(fā)驅(qū)動(dòng)未來成長(zhǎng)。大型運(yùn)輸機(jī)運(yùn)-20的列裝符合我軍對(duì)投送能力的戰(zhàn)略性需求，后續(xù)可能放量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來運(yùn)-20及其改裝機(jī)型市場(chǎng)規(guī)模約為200-300架，市場(chǎng)規(guī)模近2000億元。公司現(xiàn)有轟6、"飛豹"系列機(jī)型及改裝機(jī)型應(yīng)國(guó)防需求未來仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。作為國(guó)內(nèi)唯一轟炸機(jī)整機(jī)生產(chǎn)平臺(tái)，遠(yuǎn)程轟炸機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)使得公司有望充分受益。 
    民機(jī)業(yè)務(wù)多管齊下，未來市場(chǎng)前景廣闊。截止去年底，公司新舟60/600飛機(jī)市場(chǎng)拓展迅猛，共獲得國(guó)內(nèi)外訂單343架，累計(jì)交付18個(gè)國(guó)家共108架；新舟700研發(fā)進(jìn)程加速，2018年有望投入市場(chǎng)；波音、空客公司飛機(jī)組合件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。C919于今年5月5日完成首飛，國(guó)內(nèi)外訂單已達(dá)600架，隨著量產(chǎn)臨近，公司作為主要零部件供應(yīng)商有望充分受益。此外，考慮到運(yùn)-20未來可能向民用市場(chǎng)拓展及其廣闊的應(yīng)用前景，我們預(yù)期公司的民機(jī)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)，并有望躋身國(guó)際領(lǐng)先水平。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。運(yùn)-20量產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期；新舟系列飛機(jī)交付緩慢；新舟700等新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；C919量產(chǎn)進(jìn)度緩慢等。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2017/18/19年EPS分為0.21/0.26/0.32元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)19.11元，對(duì)應(yīng)2017/18/19年P(guān)E分別為115/91/76倍。考慮到公司軍機(jī)新型號(hào)的上量與民機(jī)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，維持公司"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24元。