>> 中信建投-中航飛機(jī)(000768)營收凈利穩(wěn)步增長，關(guān)注新型大飛機(jī)量節(jié)奏-170320
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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作者： |
黎韜揚(yáng) |
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簡評
1、公司營收規(guī)模穩(wěn)步增長，利潤總量持續(xù)提高。2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入261.22 億元，同比增長8.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比增長3.27%。航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)為公司業(yè)績的絕對支撐，毛利率水平整體穩(wěn)定。
2、運(yùn)20 已順利交付空軍，作為我國戰(zhàn)略空軍建設(shè)的重要一環(huán)，軍方對運(yùn)20 需求十分強(qiáng)烈。我們預(yù)測未來10 至15 年，運(yùn)20 及其衍生型號保有量或?qū)⑦_(dá)到200 架，市場空間約為360 億美元。公司作為唯一生產(chǎn)廠商將直接受益于龐大市場需求，未來應(yīng)重點關(guān)注其量產(chǎn)節(jié)奏。
3、 C919 與AG600 均將于2017 年內(nèi)完成首飛，中航飛機(jī)為兩款飛機(jī)的零部件供應(yīng)商，兩款大飛機(jī)首飛將直接利好公司航空零部件業(yè)務(wù)。公司目前在手新舟系列60/600 訂單量可觀，新機(jī)新舟700 有望明年投產(chǎn)，其利潤水平將大幅超越新舟系列現(xiàn)有機(jī)型，有望直接提升公司民機(jī)業(yè)務(wù)盈利水平。
4、公司作為運(yùn)20 等軍用大飛機(jī)的唯一生產(chǎn)商，C919、AG600等民用大飛機(jī)的主要零部件供應(yīng)商，將直接受益于戰(zhàn)略空軍建設(shè)提速與民機(jī)國產(chǎn)化快速推進(jìn)。我們預(yù)計公司2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為4.64 億元、5.60 億元、7.19 億元，同比增長分別為12.25%、20.74%、28.49% ，相應(yīng)17 年至19 年EPS 分別為 0.17 元、 0.20 元、0.26 元，對應(yīng)當(dāng)前收盤價PE 分別為 138倍、117 倍、90 倍?？紤]到公司未來較高的成長性與較大的發(fā)展空間，維持買入評級。
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