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另外，公司前期預(yù)告受益于甲醇及自產(chǎn)LNG產(chǎn)量同比約+40%以上，煤化工副產(chǎn)品產(chǎn)量同比約+50%以上。LNG 價(jià)格同比增長一倍以上；煤炭價(jià)格同比+約25%；甲醇價(jià)格約+15%，2018Q1 業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長。公司業(yè)績走勢(shì)符合我們前期的基本面拐點(diǎn)來臨的判斷。隨著業(yè)績好轉(zhuǎn)和配股完成，公司現(xiàn)金流已經(jīng)明顯趨好，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)狀況未來將繼續(xù)改善。
    收購集團(tuán)伊吾煤礦，解決關(guān)聯(lián)交易+為煤炭銷售擴(kuò)規(guī)模提供資源基礎(chǔ)。年報(bào)發(fā)布同時(shí)，公司公告收購集團(tuán)伊吾煤礦60%股權(quán)，伊吾煤礦成為公司擁有100%股權(quán)的全資子公司。收購價(jià)格相當(dāng)于煤炭1 元/噸，比較便宜。伊吾煤礦當(dāng)前處于勘探完成，準(zhǔn)備開采階段。受限于白石湖開發(fā)規(guī)模，公司2017年已經(jīng)與伊吾礦產(chǎn)生一定關(guān)聯(lián)交易，此次收購解決未來關(guān)聯(lián)交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的問題，同時(shí)也彌補(bǔ)白石湖煤炭開發(fā)受限于審批規(guī)模的問題，為公司煤炭分質(zhì)利用等后續(xù)項(xiàng)目提供資源保障。
    近兩年多個(gè)項(xiàng)目集中投產(chǎn)，支撐高成長性。我們預(yù)計(jì)2018Q3，公司1000萬噸煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目投產(chǎn)；2018 年底LNG 輸配站二期項(xiàng)目投產(chǎn)（周轉(zhuǎn)能力從65 萬噸擴(kuò)至115 萬噸），同時(shí)公司鐵路有望通車。根據(jù)我們的測算，2019 年，開工率假設(shè)80%前提下，煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目噸煤加工利潤有望在90 元以上；鐵路項(xiàng)目投產(chǎn)當(dāng)年有望貢獻(xiàn)7-8 億元凈利潤（所得稅率25%）。2019 年以后，公司仍有宏匯煤炭分級(jí)利用項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)增長，同時(shí)鐵路運(yùn)量提高也將貢獻(xiàn)增長。
    公司基本面迎來拐點(diǎn)，業(yè)績高增長有望持續(xù)。我們判斷公司基本面已經(jīng)迎來拐點(diǎn)，業(yè)績高增長有望持續(xù)。國際LNG 市場過剩格局延續(xù)，LNG 進(jìn)口貿(mào)易盈利有保障。煤炭及甲醇等在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好和供給側(cè)改革推動(dòng)下也有望保持上行趨勢(shì)，未來公司主營業(yè)務(wù)在行業(yè)高景氣周期中將保持較高的盈利能力。同時(shí)公司之前布局的煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目和鐵路項(xiàng)目未來也將帶來業(yè)績兌現(xiàn)，加上資本開資減少，公司業(yè)績高增長有望持續(xù)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，或二期存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；煤炭、甲醇、天然氣價(jià)格低于預(yù)期；公司管理層做出其他大型投資的決策；現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；LNG 現(xiàn)貨進(jìn)口價(jià)格快速上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
    重申“買入”評(píng)級(jí)。調(diào)高2018-2019 年歸母凈利潤預(yù)測至14.2/32.2 億元(原為13.8/26.7 億元)，主要因公司煤炭17 年業(yè)務(wù)恢復(fù)超出我們預(yù)期，并考慮2019 年鐵路業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，新增2020 年預(yù)測37.6 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.21/0.48/0.56 元，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)PE19/8/7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，考慮配股股本變化，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為6.0 元。