>> 廣發(fā)證券-金圓股份（000546）乘行業(yè)東風(fēng)，加速打造危廢協(xié)同處置新巨頭-180417
| 上傳日期： |
2018/4/18 |
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| 1421KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，鄒戈，邱長偉 |
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水泥業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健，凈利潤3.33 億元（內(nèi)部抵消前）；環(huán)保業(yè)務(wù)成長迅速，凈利潤1.17 億元（內(nèi)部抵消前）。
水泥窯協(xié)同處置危廢領(lǐng)域有望快速推進(jìn)，公司占據(jù)多重優(yōu)勢
水泥窯協(xié)同處置危廢具備更加環(huán)保、單位投資少（約為傳統(tǒng)焚燒1/4 左右）、運(yùn)營成本低（折舊少、無需助燃、無需尾渣處置）、建設(shè)周期短等優(yōu)勢，在危廢產(chǎn)能不足的行業(yè)背景下有望快速推進(jìn)，目前典型項(xiàng)目盈利性很強(qiáng)。公司作為民營企業(yè)公司機(jī)制靈活、激勵到位，且扎根水泥行業(yè)多年，又較早布局該領(lǐng)域，已打造協(xié)同處置+資源化+無害化等綜合型處置模式。經(jīng)統(tǒng)計目前公司在手項(xiàng)目處置規(guī)?；蜻_(dá)到222 萬噸/年，業(yè)績持續(xù)高成長無憂。
青海區(qū)域水泥龍頭，高盈利能力可持續(xù)
公司現(xiàn)有熟料產(chǎn)線4 條，產(chǎn)能合計576 萬噸，其中青海434 萬噸，廣東142 萬噸。公司是青海地區(qū)水泥龍頭，產(chǎn)能占比27%，競爭格局穩(wěn)固。展望未來，青海、西藏等地需求端受基建拉動持續(xù)性較強(qiáng)，水泥產(chǎn)量增速或仍將高于全國；供給端受環(huán)保壓力，錯峰停產(chǎn)力度持續(xù)高壓、供給受限是長期趨勢，我們預(yù)期該部分業(yè)務(wù)仍將保持現(xiàn)有不錯的盈利能力，且協(xié)同處置危廢能力將不斷釋放。
水泥窯協(xié)同處置高彈性標(biāo)的
預(yù)計2018-2020 年公司EPS 為0.84/1.11/1.38 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年P(guān)E 19 倍。水泥窯協(xié)同處置危廢行業(yè)處于快速成長階段，公司扎根水泥行業(yè)，著力打造水泥窯協(xié)同為主線的綜合型危廢處理模式。公司在手儲備危廢產(chǎn)能220 萬噸/年，若儲備項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)則業(yè)績彈性較大，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：水泥價格下跌導(dǎo)致水泥盈利下滑；危廢項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；危廢行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利下滑
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