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維持審慎推薦。
    事件：公司發(fā)布2018 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3997.63 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)134.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)743.46 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)321.63%。
    一季報(bào)超預(yù)期，拐點(diǎn)確立：公司2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)超出先前業(yè)績(jī)預(yù)告的上限，繼2017 年報(bào)后繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。公司當(dāng)前主要面臨著傳統(tǒng)的考試信息化產(chǎn)品全面升級(jí)+高考改革新機(jī)遇這兩大成長(zhǎng)動(dòng)力。相較于前2 年公司由于新老產(chǎn)品交替導(dǎo)致的“陣痛期”，18 年拐點(diǎn)已確立，考試信息化領(lǐng)域的高清監(jiān)控、作弊防控、身份驗(yàn)證等新產(chǎn)品將全面投入銷售，而高考改革帶來(lái)的走班排課、電子班牌等信息化建設(shè)需求也將為公司打開全新市場(chǎng)空間。公司今年一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)12.5%，較收入增速較小，我們認(rèn)為主要受18 年春節(jié)較晚（臨近2 月底），導(dǎo)致節(jié)后留給公司進(jìn)行應(yīng)收賬款催收的時(shí)間較短所致。此外，公司每年的收入也存在一定的季節(jié)波動(dòng)，往往在二季度和四季度是回款高峰。
    從“教考”到“教育”，高考改革提供3 年重要機(jī)遇期：自2014 年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化考試招生制度改革的實(shí)施意見(jiàn)》以來(lái)，上海和浙江已進(jìn)行了“3+3”高考改革試點(diǎn)。根據(jù)《實(shí)施意見(jiàn)》，2017 年將全面推進(jìn)“新高考”改革。根據(jù)時(shí)間表，北京、天津、山東、海南4 個(gè)省市改革已于2017 年秋季落地，其余省份將在2018 年、2019 年秋季相繼展開。公司的“新高考”云巔智慧教育產(chǎn)品和解決方案能夠幫助解決新高考模式下分層走班制教學(xué)，以及教學(xué)管理和教學(xué)評(píng)價(jià)問(wèn)題，目前已在上海，河南，重慶，四川和云南實(shí)現(xiàn)銷售。我們認(rèn)為高考改革將為公司未來(lái)3 年提供重要機(jī)遇，也將成為公司從“教考”切入“教育”的第一塊試金石。
    維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮公司一季報(bào)業(yè)績(jī)，傳統(tǒng)教考信息化產(chǎn)品升級(jí)及面臨的高考改革新機(jī)遇，我們上調(diào)2018-2019 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.3/1.7 億元。維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新高考業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期；教育信息化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)。