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我們持續(xù)看好公司在新高考機(jī)遇下能夠?qū)崿F(xiàn)快速成長，維持“買入”評級。
    傳統(tǒng)考試信息化產(chǎn)品及新高考產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，高成長態(tài)勢逐漸明晰
    公司一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期，我們判斷主要是因?yàn)樾赂呖枷嚓P(guān)產(chǎn)品銷售新增貢獻(xiàn)及傳統(tǒng)考試信息化業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)。此外，受益于新高考產(chǎn)品等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，公司盈利能力也有了進(jìn)一步提升（毛利率及凈利率同比增長了15.88、8.88 個(gè)百分點(diǎn)）。我們認(rèn)為一季報(bào)業(yè)績進(jìn)一步驗(yàn)證了我們此前的判斷，受益于傳統(tǒng)考試信息化業(yè)務(wù)更新?lián)Q代以及新高考產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，公司高成長態(tài)勢愈發(fā)明晰。
    新高考產(chǎn)品布局初步完善，有望成為業(yè)務(wù)重要增長點(diǎn)
    公司通過自主研發(fā)以及外延并購成都環(huán)博和上海好學(xué)，已初步完成新高考產(chǎn)品的布局，產(chǎn)品涵蓋走班排課、電子班牌、英語口語考測練等內(nèi)容，2017年已經(jīng)在上海、河南、重慶、四川和云南實(shí)現(xiàn)銷售。隨著2018 年18 個(gè)省份“新高考”改革的集中啟動，我們預(yù)計(jì)新高考相關(guān)產(chǎn)品有望成為公司業(yè)務(wù)重要增長點(diǎn)。根據(jù)我們測算，“新高考”全面啟動后帶來的分層教學(xué)走班排課軟硬件系統(tǒng)市場空間約250 億元，新高考英語學(xué)習(xí)市場空間約50 億元，市場空間較為廣闊。
    傳統(tǒng)考試信息化業(yè)務(wù)迎來升級換代周期，新產(chǎn)品助力搶占考試信息化市場
    2013 年是考試信息化系統(tǒng)建設(shè)高峰期，目前已經(jīng)進(jìn)入信息系統(tǒng)設(shè)備5 年左右的更新?lián)Q代周期，并且第二代高清網(wǎng)上巡查系統(tǒng)升級以及防作弊系統(tǒng)、身份認(rèn)證系統(tǒng)等新產(chǎn)品的推廣將進(jìn)一步助推公司搶占傳統(tǒng)考試信息化市場，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)傳統(tǒng)考試信息化業(yè)務(wù)將重回增長軌道。
    上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評級
    公司一季度業(yè)績超預(yù)告上限，顯示公司充分受益于“新高考”集中啟動和考試信息化建設(shè)新周期，布局中的人社類考試亦具備較大潛力。我們上調(diào)公司18~20 年利潤預(yù)測（預(yù)測前值為1.3 億元、1.95 億元、2.54 億元），上調(diào)至1.49 億元、2.04 億元、2.69 億元，同比增長104%、37%、32%，EPS 分別為2.03 元、2.77 元、3.67 元。當(dāng)前可比教育信息化公司2018年平均PE 為34 倍，我們維持公司2018 年30~35 倍目標(biāo)PE 判斷，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至60.9~71.05 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新高考政策落地不達(dá)預(yù)期，2、考試設(shè)備升級不達(dá)預(yù)期，3、并購子公司不能完成業(yè)績承諾的風(fēng)險(xiǎn)，4、行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。