>> 中信證券-英維克(002837)2018年一季報點(diǎn)評：季度波動不改全年成長預(yù)期-180427
| 上傳日期： |
2018/4/29 |
大?。?/td>
| 803KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭澤科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2017 年戶外機(jī)柜溫控產(chǎn)品恢復(fù)增長，數(shù)據(jù)中心溫控產(chǎn)品推陳出新獲得下游大客戶認(rèn)可。2018 年一季度收入端持續(xù)穩(wěn)步增長。一季度綜合毛利率34.7%，同比基本持平，由于產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)改善，毛利率有望企穩(wěn)。一季度歸母凈利潤同比下降，一方面是由于結(jié)算因素一季度收入占比較?。?016~17 年分別為17%/15%），另一方面是各項成本增加：（1）限制性股票當(dāng)期激勵成本564.49 萬元；（2）業(yè)務(wù)擴(kuò)大導(dǎo)致銷售和管理費(fèi)用增加622.90 億元，財務(wù)費(fèi)用增加378.11 萬元；（3）應(yīng)收賬款等計提減值損失增加417.14 萬元。
半年業(yè)績預(yù)告3,994.15-5,991.23 萬元，全年增長可期。公司預(yù)計上半年業(yè)績同比增長0~50%，按照中值測算2018Q2 單季歸母凈利潤4705 萬元，超過近8 個季度單季盈利水平，顯示在手訂單充足進(jìn)展順利，我們判斷主要是數(shù)據(jù)中心溫控產(chǎn)品貢獻(xiàn)。隨著云計算業(yè)務(wù)加速滲透，IDC 建設(shè)持續(xù)景氣，公司已占據(jù)核心客戶資源，新型溫控技術(shù)加速應(yīng)用全年有望持續(xù)成長。
公司定位高端溫控設(shè)備企業(yè)，圍繞基礎(chǔ)技術(shù)平臺重點(diǎn)拓展三個行業(yè)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能設(shè)備提供商，為數(shù)據(jù)中心、通信基站/電力電網(wǎng)、新能源車提供溫控解決方案：
（1）機(jī)房溫控：國內(nèi)核心城市和云計算IDC 建設(shè)帶動溫控產(chǎn)品需求快速增長，公司具備技術(shù)實(shí)力受益國產(chǎn)替代，3 項產(chǎn)品入選工信部的《綠色數(shù)據(jù)中心現(xiàn)金適用技術(shù)產(chǎn)品目錄（第二批）》。公司傳統(tǒng)空調(diào)保持領(lǐng)先，XRow 列間空調(diào)被騰訊/阿里大規(guī)模應(yīng)用，XSpace 成功入圍騰訊的微模塊整體供應(yīng)商名錄，為美麗云（奇虎360 租用）提供的蒸發(fā)冷卻解決方案順利交付。
（2）機(jī)柜溫控：公司提供通信基站戶外機(jī)柜散熱部件，為華為、中興等主設(shè)備商和機(jī)柜集成商提供產(chǎn)品，積極拓展海外業(yè)務(wù)進(jìn)入愛立信供應(yīng)體系。公司積極跟蹤5G 通信基站設(shè)備散熱要求，提前開展相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計做好準(zhǔn)備。積極擴(kuò)展新的行業(yè)，針對電力/工業(yè)/充電樁等推出機(jī)柜級散熱解決方案。
（3）新能源車溫控：針對中大型電動客車提供車載空調(diào)，進(jìn)入比亞迪、五洲龍供應(yīng)體系。公司憑借積累的電空調(diào)技術(shù)優(yōu)勢積極拓展下游車廠客戶。公司收購科泰項目已經(jīng)獲得證監(jiān)會批復(fù)，拓展軌道交通溫控業(yè)務(wù)增厚利潤。
風(fēng)險因素：毛利率下滑，新能源車/軌交空調(diào)業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
維持“增持”評級。公司是國產(chǎn)溫控設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，管理層主要來自華為、艾默生等知名公司，短期充分受益IDC 建設(shè)，中長期在5G 和新能源車溫控解決方案值得期待，全年業(yè)績增長可期。暫不考慮并購項目影響，維持公司2018~20 年EPS 預(yù)測0.52/0.70/0.85 元，維持“增持”評級。
|
|
