>> 招商證券-一汽富維(600742)費用端承壓，靜待新車上市-180424
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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評論：
1、Q1 業(yè)績基本符合預期，管理費用率上升較快
本部業(yè)務部分，公司構建車輪裝配、保險杠、車燈三大主業(yè)，伴隨富維海拉產(chǎn)能爬坡及公司鋼車輪向鋁車輪的產(chǎn)品結構升級，本部毛利率較去年同期提升1.4 個百分點。但是管理費用率上升1.1 個百分點，我們認為主要系青島、天津工廠前期的費用增加所致。
投資收益部分，18Q1 同比下滑24.1%，基本與盈利下滑幅度相當，亦受此影響較大。
2、一汽系核心零部件供應商，受益新車彈性
公司作為一汽系核心零部件供應商，構建五大事業(yè)部（車輪、車燈、座椅、保險杠、汽車電子），均為核心內(nèi)外飾零配件，是一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈彈性最大、最核心的供應商，伴隨奧迪Q5/A6 換代，一汽大眾大換代及兩款SUV（t-roc，18 年7月上市；大SUV，18 年10 月上市）。同時，一汽系自徐董事長上任以來變化頗多，治理變化較多。
盈利預測與評級
17 年公司的下游核心客戶一汽大眾產(chǎn)品生命周期向上，同時核心子公司富維海拉將迎來3-5 年業(yè)績爆發(fā)期，公司目前PE 僅為11.4，遠低于同行業(yè)平均25x 的水平，我們看好公司業(yè)績持續(xù)高增長與估值修復并行，戴維斯雙擊效應凸顯，預計公司2018-2020年EPS 分別為：1.28 元、1.79 元、2.24 元，對應的PE 分別為11.4X、8.1X、6.5X。維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：一汽大眾周期不及預期
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