>> 中銀國際-民生銀行（600016）息差改善帶動營收增長，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)壓力尚存-180503
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
勵雅敏，袁喆奇 |
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資產(chǎn)質(zhì)量方面，存量不良風(fēng)險的消化仍需要一定時間。我們維持公司18/19 年4.7%/4.8% 的凈利潤增速預(yù)測， 對應(yīng)18/19PB0.68x/0.61x，維持中性評級。
支撐評級的要點
營收改善明顯，息差走闊帶動凈利息收入增長。民生銀行1 季度營收同比增1.36%，增速較17 年（-7.01%，YOY）改善明顯。凈利息收入受到I9 影響，還原口徑同比增長 6.97%，預(yù)計主要是受到息差企穩(wěn)走闊的影響。根據(jù)我們按期初期末余額測算，民生銀行1 季度凈息差為1.57%，同比提升了10BP。非息收入方面，手續(xù)費凈收入同比下降了5.94%。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，負(fù)債端仍存調(diào)整壓力。民生銀行1 季度資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比年初增2%，同比增1%。其中證券投資資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比下降2%，占總資產(chǎn)的規(guī)模環(huán)比降低1.40 個百分點至35.1%?？蛻糍J款環(huán)比增速+3.4%，占總資產(chǎn)的比重環(huán)比提升0.75 個百分點至47%，資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。負(fù)債端來看，1 季度存款規(guī)模環(huán)比增長3%。按加上同業(yè)存單的新同業(yè)負(fù)債口徑計算，占總負(fù)債比重環(huán)比去年末下降0.4 個百分點至37.6%，超過監(jiān)管規(guī)定比例，公司負(fù)債端結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力尚存。
不良貸款率環(huán)比持平，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)趨勢顯現(xiàn)。公司一季度不良貸款率為1.71%，與17 年末持平，同比提升3 個BP。我們測算公司加回核銷單季年化不良生成率為1.16%（假定核銷率與17Q1 保持不變），與17 年保持一致。1 季度公司撥備覆蓋率為172%，環(huán)比年初提升12pct；撥貸比2.94%，比年初提升28BP。
評級面臨的主要風(fēng)險
資產(chǎn)質(zhì)量下滑超預(yù)期。
估值
我們維持民生銀行18/19 年4.7%/4.8%的凈利潤增速預(yù)測，對應(yīng)18/19 年P(guān)B0.68x/0.61x，維持中性評級
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