>> 國泰君安-金圓股份(000546)擬發(fā)行12.1億可轉(zhuǎn)債,加速危廢業(yè)務全國擴張-180504
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強，韓佳蕊，邵瀟 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
當前市值仍有79%向上空間。預計公司2018-2020 年凈利潤分別為6.11 億元（維持）、9.02 億元（維持）和11.58 億元，EPS 分別為0.86/1.26/1.62 元。維持目標價25.6 元，維持“增持”評級。
轉(zhuǎn)債募資中8.5 億計劃用于危廢項目建設，產(chǎn)能加速擴張可期。1）公司此次轉(zhuǎn)債募投項目中，三明南方、天匯隆源、潛江和濟寧項目均已取得環(huán)評批復，處于建設階段，融資有助于加速項目的落地。2）河源、邵陽、安康、撫州南方目前正處于申請環(huán)評批復的過程中，公司計劃募資投入，側(cè)面反映了對于上述項目順利拿到環(huán)評批復的充分信心。眾所周知，申請環(huán)評批復為危廢項目落地中至關重要的環(huán)節(jié)，上述項目若能快速取得環(huán)評批復開工，將是公司明年危廢業(yè)績的重要增量。
3.6 億資金計劃用于補流，助力公司危廢業(yè)務的全國擴張。1）公司危廢業(yè)務全國版圖的最終落定還依賴于充足的資金支持。截止目前，公司公告布局了危廢項目28 個，累計292 萬噸產(chǎn)能；在所有的項目中，除去2017 年定增收購新金葉+自建3 個募投項目，以及德勝環(huán)能+林西富強已建成以外，剩余項目的最終落地投產(chǎn)還需要大量資金的支持。盡管危廢處置項目投資回收期較短，尤其水泥窯協(xié)同焚燒危廢項目，回收期約1 年。但由于公司處置項目的快速放量期，且跑馬圈地的關鍵期，轉(zhuǎn)債資金到位將顯著促進危廢產(chǎn)能的快速擴張。2）補流將進一步滿足公司資金需求。公司2018Q1 資產(chǎn)負債率處于行業(yè)相對較低水平，為50.8%；2018Q1 貨幣資金3.87 億；控股股東股權(quán)質(zhì)押1448萬股，占公司總股份數(shù)20%，占控股股東所持股份的54%，融資實力較強；本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債其中3.6 億用于補充流動資金，有助于進一步滿足公司業(yè)務對于營運資金的需求，給公司危廢業(yè)務的全國擴張帶來有力支撐。
危廢“快吃慢”型市場格局，高效擴張奠定領軍地位。目前全國可進行協(xié)同處置危廢改造的水泥線，預計150-200 條，一旦高執(zhí)行效率的企業(yè)將點位瓜分完畢，其他競爭者將會徹底失去進入市場的可能。
風險提示：環(huán)評落地進度不確定，技術輸出的商業(yè)模式尚無成熟項目
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