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    受益量?jī)r(jià)齊升，2017 年業(yè)績(jī)顯著改善
    運(yùn)量方面，受益于公路治超、汽運(yùn)煤回流、大宗貨物需求復(fù)蘇，2017年公司運(yùn)量大增，貨物發(fā)送量、運(yùn)輸量、周轉(zhuǎn)量分別同比增長(zhǎng)28.0%、32.4%、24.4%。運(yùn)價(jià)方面，2017 年3 月，公司煤炭運(yùn)價(jià)上調(diào)0.01 元至基準(zhǔn)價(jià)。
    拆分季度來(lái)看，2017Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.12 億元，YOY+4.44%，增速低于預(yù)期源于高基數(shù)效應(yīng)及員工一次性激勵(lì)發(fā)放導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上升。
    需求韌性+提價(jià)效應(yīng)+清算影響，2018 年Q1 表現(xiàn)超出預(yù)期
    1 季度煤炭需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，六大電廠耗煤量同增8.57%。此外，3 月提價(jià)帶來(lái)同比效應(yīng)，1 月1 日施行的新清算辦法亦發(fā)揮積極作用。2018Q1 大秦線(xiàn)累計(jì)運(yùn)量達(dá)1.14 億噸，同比增長(zhǎng)9.85%，月度日均運(yùn)量分別為126.68、127.07、126.13 萬(wàn)噸，基本滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，運(yùn)量表現(xiàn)位于高景氣區(qū)間。
    預(yù)計(jì)2018 年景氣延續(xù)，關(guān)注新清算辦法對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的積極影響
    考慮到大宗需求存在韌性，環(huán)保趨嚴(yán)帶動(dòng)汽運(yùn)煤回流的趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)大秦線(xiàn)運(yùn)量接近4.5 億噸滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，上調(diào)2018-2020 年EPS 至1.01、1.02、1.04 元/股，對(duì)應(yīng)現(xiàn)有股價(jià)PE 為8.65、8.56 和8.40x，未來(lái)可關(guān)注公司裝車(chē)定價(jià)靈活性提升的積極影響，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    運(yùn)量下滑；其他煤運(yùn)線(xiàn)路替代效應(yīng)加強(qiáng)；火電替代能源占比提升導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸需求下滑；運(yùn)價(jià)政策變化；新清算辦法導(dǎo)致成本增加超出預(yù)期