>> 長江證券-大秦鐵路(601006)量價齊升趨勢延續(xù)，經(jīng)營向好價值提升-180501
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超 |
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事件評論
量價齊升，推動公司2017 年業(yè)績高增長。2017 年，1）煤炭市場持續(xù)復(fù)蘇，同時三西地區(qū)煤炭產(chǎn)量占比不斷上升，煤運(yùn)需求增加；2）公路治超、環(huán)保管控的政策力度持續(xù)高壓，汽運(yùn)煤回流創(chuàng)造增量；3）2017年3 月，公司運(yùn)價恢復(fù)性上調(diào)，增厚利潤；4）2016 年大秦線貨運(yùn)量不佳導(dǎo)致盈利基數(shù)較低，基于以上4 點，公司2017 年實現(xiàn)貨運(yùn)量8.3 億噸，同比增長32.4%，帶動貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比增長28.3%，全年公司營業(yè)收入同比增長24.7%，歸屬凈利潤同比增長86.2%。
運(yùn)量穩(wěn)增疊加新的《清算辦法》執(zhí)行，公司一季度營收大幅增長。2018年1 季度大秦線累計實現(xiàn)貨運(yùn)量1.1 億噸，同比增加9.9%，日均運(yùn)量126.6 萬噸，產(chǎn)能利用率處于歷史高位，1 季度公司運(yùn)量穩(wěn)健增長助力營收平穩(wěn)提升。2018 年起執(zhí)行的《鐵路貨物運(yùn)輸進(jìn)款清算辦法（試行）》（簡稱《清算辦法》）對貨運(yùn)裝車為主的鐵路運(yùn)輸企業(yè)有積極影響，公司營業(yè)收入成本雙增。2017 年3 月24 日，公司運(yùn)價恢復(fù)性上調(diào)，運(yùn)價同比提升，增厚2018 年1 季度利潤。最終，公司2018 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長44.4%，實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長29.6%。
經(jīng)營持續(xù)向好，類債屬性增強(qiáng)，重申“買入”評級。2018 年，預(yù)計電煤市場維持供需“緊平衡”格局，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長支撐用煤需求，同時在煤炭生產(chǎn)向三西地區(qū)集中的背景下，大秦線將持續(xù)受益，支撐公司經(jīng)營向好。公司股價回調(diào)后，PE 降至10 倍以下，以公司2017 年分紅預(yù)案及4 月27 日收盤價計算，股息率達(dá)5.7%，類債屬性增強(qiáng)，配置價值顯著提升。預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為0.99 元、1.01 元、1.05 元，對應(yīng)PE 為8、8、8 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 電煤需求不及預(yù)期；
2. 黃驊港產(chǎn)能擴(kuò)建加速。
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