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    . 一汽大眾下半年進(jìn)入超級(jí)周期，公司三重邏輯受益受益。公司是一汽大眾內(nèi)外飾總成件核心供應(yīng)商，70%收入來(lái)源于一汽大眾。18H2-19 年，一汽大眾進(jìn)入密集新車(chē)換代周期。公司從三方面受益于新周期：第一，T-ROC、A 級(jí)SUV、DY 三款大眾上量SUV 帶來(lái)“量”升；第二，車(chē)燈等新業(yè)務(wù)爬坡提升單車(chē)配套價(jià)值；第三，新車(chē)盈利豐厚，公司盈利水平迎來(lái)修復(fù)。
    . 邏輯一：下游新車(chē)型帶來(lái)配套量增加。一汽大眾計(jì)劃于18、19 年推出5 款全新SUV 車(chē)型，保守預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)100 萬(wàn)增量，同時(shí)進(jìn)入換代周期帶來(lái)銷(xiāo)量提振，公司在大眾體系份額穩(wěn)定，配套量增長(zhǎng)較大。同時(shí)，公司亦努力轉(zhuǎn)型中性平臺(tái)，已批量供貨沃爾沃、寶馬、比亞迪等廠商，配套量步入新階段。
    . 邏輯二：伴隨新車(chē)及換代，單車(chē)價(jià)值量由10000 提升至12000 元。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)主業(yè)包括以座椅、座椅骨架為核心的內(nèi)飾業(yè)務(wù)及以保險(xiǎn)杠、車(chē)鏡為主的外飾業(yè)務(wù)，單車(chē)配套價(jià)值約10,000 元（平均水平）。面對(duì)德系車(chē)燈巨頭海拉獨(dú)資公司的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，公司把握時(shí)機(jī)12 年切入車(chē)燈制造行業(yè)，14 年試生產(chǎn)，16 年三季度實(shí)現(xiàn)扭虧。未來(lái)大眾新車(chē)型及換代車(chē)型中，公司以中高配LED 前大燈為主，單車(chē)價(jià)值量提升約2000-3000 元。
    . 邏輯三：公司顯著受益新車(chē)彈性，盈利修復(fù)空間大。一汽大眾體系內(nèi)外飾年降約3-5%，新車(chē)盈利最好。公司歷史上在一汽大眾車(chē)型集中換代第一、二年及中改第一年，盈利水平較佳且年度波動(dòng)較大。17 年公司凈利率4.6%，較上一輪一汽大眾換代周期7%凈利率有大幅修正空間。同時(shí)我們認(rèn)為此輪周期毛利率較高的車(chē)燈業(yè)務(wù)爬坡，整體凈利率水平有望超過(guò)上一輪周期的峰值7%。
    . 風(fēng)險(xiǎn)：新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡階段費(fèi)用較高