>> 浙商證券-華電國際（600027）火電行業(yè)反轉(zhuǎn)，業(yè)績彈性有望凸顯-180529
| 上傳日期： |
2018/6/1 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭丹丹 |
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第三產(chǎn)業(yè)與城鄉(xiāng)居民生活用電量占比從2012 年的24%上升到2018 年一季度的32%，考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、電能替代、新能源汽車產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)用電與城鄉(xiāng)居民生活用電仍有望維持較高增速，有助國內(nèi)用電量水平維持較強韌性，2018 年全年用電量增速有望達到5%以上。
2018 中電聯(lián)年度用電量增速預期指標為5.5%，我們認為行業(yè)內(nèi)對于全年電力需求及煤炭需求增長的認知較為充分，進而有助于通過釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和調(diào)整進口政策改善2018 年煤炭供給，助推煤炭價格回歸合理區(qū)間。
廣東近期市場化交易價差讓利幅度僅有0.04 元/度，較此前0.1 元/度以上的讓利幅度已經(jīng)大幅收窄。同時考慮本年度一般工商業(yè)電價降低的任務(wù)將主要由電網(wǎng)方面承擔，這意味著發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價已無進一步下降空間。
火電行業(yè)反轉(zhuǎn)，公司業(yè)績彈性有望凸顯
公司業(yè)績對煤價、電價極具彈性，對應(yīng)2017 年凈利潤敏感性系數(shù)分別為-51和80，對利用小時數(shù)彈性較弱。我們認為，公司煤電利用小時數(shù)有望維持平穩(wěn)，上網(wǎng)電價受2017 年中上調(diào)影響預計均價仍有0.1 元/度的漲幅，動力煤價格有望回歸合理區(qū)間，公司業(yè)績有望受益電價、煤價改善，凸顯彈性。
盈利預測及估值
我們預計，公司在2018~2020 年將實現(xiàn)22.89 億元、39.95 億元、46.24 億元凈利潤，當前股本下EPS0.23 元、0.41 元、0.47 元，對應(yīng)17.6 倍、10.1 倍、8.7 倍P/E。給予“買入”評級。
風險提示：全社會用電量增速或快速回落；煤炭價格下降程度或不達預期；火電去產(chǎn)能推進力度或不達預期。
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