>> 招商證券-好太太(603848)晾曬行業(yè)品牌名片,智能家居打開成長空間-180601
| 上傳日期： |
2018/6/5 |
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| 1362KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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“好太太”品牌成立于1999 年，專注于晾衣架細(xì)分市場，以中高端市場定位、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計和品牌營銷能力，已發(fā)展成為晾衣架行業(yè)品類最多、渠道最廣的標(biāo)桿品牌。2017 年營收、凈利分別為11.13 億元、2.06 億元，同比增長37.75%、35.43%。我們估計18 年國內(nèi)普通、智能晾衣機的市場規(guī)模分別約98 億元、131 億元，合計229 億元，公司在國內(nèi)晾衣架行業(yè)市占率約12.8%，穩(wěn)居行業(yè)第一。
智能晾衣機增長新驅(qū)動，線下線上加速擴張。近四年以智能晾衣機為主的智能家居收入復(fù)合增速63.5%，17 年銷售占比達47.1%，已成為公司增長重要驅(qū)動。經(jīng)銷渠道營收占比80%以上，17 年底共有經(jīng)銷商577 家、專賣店1495家，銷售網(wǎng)點超3 萬家。近年門店擴張?zhí)崴伲?8 年計劃新開300~500 個好太太品牌門店，增幅20%~33%；線上銷售發(fā)展迅速，2014~2017 年復(fù)合增速85.4%，17 年線上營收占比16.8%，預(yù)計未來電商高增長趨勢有望延續(xù)。
子品牌“科徠尼”切入智能家居藍海。以智能鎖產(chǎn)品為核心，“科徠尼”今年計劃新開店300~500 家，逐步布局智能晾曬、智能安防、智能交互、智能清潔等版塊。近年我國智能鎖行業(yè)復(fù)合增速60%以上，2018 年我們估計國內(nèi)智能鎖、智能家居行業(yè)規(guī)模分別約279 億元、1400 億元。目前我國智能鎖滲透率僅約3%，明顯低于韓國80%、日本40%、歐美15%的滲透率水平，且行業(yè)仍較分散，也為以“科徠尼”為代表的后發(fā)者提供了較大發(fā)展空間。
晾曬龍頭智能進擊，長期發(fā)展值得期待。公司晾曬業(yè)務(wù)線下+線上渠道加速擴張、智能晾衣機快速發(fā)展，兩大增長動力明確?！翱茝颇帷币灾悄苕i為入口，全面布局智能家居藍海。預(yù)計2018~2020 年EPS 為0.67 元、0.88 元、1.15元，凈利同比增長31%、30%、32%?？春霉鹃L期發(fā)展，考慮到目前可比公司18 年平均26x 的PE 估值水平，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、房地產(chǎn)市場調(diào)控風(fēng)險
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