>> 中信證券-神州數碼(000034)2018年中期業(yè)績預告及重大事項點評：華為業(yè)務釋放盈利,管理層增持,看好公司未來-180626
| 上傳日期： |
2018/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
上半年經營業(yè)績大幅上升，主營業(yè)務、云業(yè)務發(fā)展良好，華為等業(yè)務釋放盈利空間。公司一季度營收快速增長29.12%，半年盈利預增25%-35%，IT分銷主業(yè)積極向好，通過拓寬華為、華三等國產品牌品類拉動收入增長，提高毛利水平。發(fā)力MSP業(yè)務，神州云計算對接五大公有云，引入120多家SaaS應用資源，為500多家云生態(tài)合作伙伴提供完整的云服務。上半年合作華為、京東金融，成立大華為業(yè)務群，打造融信云金融科技服務，預計新業(yè)務盈利空間將在下半年逐步釋放。結合上半年業(yè)績，預計公司未來兩年營收將保持10%以上增速，毛利水平有望進一步提高，預計2018年凈利潤超過5億元，2019年接近7億元。
管理層增持股票，看好公司未來。神州信息6月23日公告將用不超2.4億元自有資金買入包括神州數碼的股票，管理層對公司未來業(yè)績充滿信心。此外，根據《股權轉讓協(xié)議》的約定，上海云角兩位創(chuàng)始人應將其55%股權對應的轉讓價款（1.98億元）在二級市場上擇機購買神州數碼的股票，目前仍有約1億額度未完成，資金面角度給予市場信心。
大股東質押率接近100%，質押股份幾乎全部為非流通股。公司6月15日發(fā)布關于為子公司擔保的進展公告，市場普遍關心大股東郭為（董事長）質押率過高的問題。其中，郭為質押股份幾乎全部為非流通股，失去上市公司控制權的風險可控。
啟行教育收購事項穩(wěn)步推進，深度布局"云+教育"。公司5月24日發(fā)布新交易方案，調整后擬作價36.95億元收購啟行教育79.45%股權，取消對納合誠投資持有的20.55%股份收購事宜。啟行教育在中國留學咨詢市場處于領先地位，盈利能力強，過去三年營收分別為9.4/10.1/11.3億元，營業(yè)利潤分別為1.7/1.9/2.1億元，承諾2017-2019凈利合計為9億元,有望大幅增厚業(yè)績。相較可比上市公司新南洋、立思辰、全通教育2017年平均69.55的PE，啟行教育估值46.5億元對應2017年2.26億元凈利潤，收購PE僅為20.58，遠低于行業(yè)一般水平。
風險因素：標的公司無法實現業(yè)績承諾，業(yè)務協(xié)同低于預期。
維持"買入"評級：由于啟行教育并購事項還未過會，暫不考慮并表，考慮到公司2018年上半年業(yè)績預計大幅增長，主營業(yè)務發(fā)展良好，收購事項穩(wěn)步推進，云計算轉型順利，維持2018～2020年EPS預測分別為0.82/1.03/1.23元，當前價格對應PE分別為19/15/13，維持"買入"評級。
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