>> 興業(yè)證券-廣匯能源(600256)項目迎來“秋收“,業(yè)績拐點已至-180627
| 上傳日期： |
2018/6/27 |
大小： |
700KB |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
汪洋，蔡屹 |
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業(yè)績拐點再次確認，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。公司自2017H2起，營收、歸母凈利潤均增長迅速，2018Q1分別+196.05%、165.80%。本期歸母凈利潤仍同比保持大幅增長，超過600%，我們判斷公司業(yè)績拐點已至。同時，作為典型的重資產(chǎn)、高負債公司，公司經(jīng)營現(xiàn)金流也自2017年下半年起表現(xiàn)良好。
LNG、煤化工兩大板塊步入“秋收”期。公司2006年起開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型， 2012年起項目逐漸落地。目前已形成LNG、煤化工兩大業(yè)務(wù)板塊：1）LNG業(yè)務(wù)：在天然氣行業(yè)在供給緊平衡的大背景下，該板塊高景氣度仍將持續(xù)。2）煤化工板塊：哈密工廠運行平穩(wěn)，借力公司毛淖湖自產(chǎn)煤，具有成本優(yōu)勢。
清潔煉化項目、LNG接收站二期“果實”即將落地。1）清潔煉化項目：該項目三系列合計產(chǎn)能500萬噸蘭炭、100萬噸煤焦油，其中系列II已于近期投產(chǎn)，其余兩系列也或于今年落地，今年合計約可貢獻凈利潤1-2億元。2）啟東LNG接收站二期：該接收站規(guī)劃產(chǎn)能55萬噸（合7.7億方/年）或可于今年年底投產(chǎn)，受益于國內(nèi)天然氣行業(yè)景氣周期，進口LNG價差較大、毛利頗厚。
投資建議：首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。公司所處清潔能源領(lǐng)域景氣度較高，我們判斷公司業(yè)績拐點已至，未來現(xiàn)金流也將穩(wěn)步增長。1）已投產(chǎn)項目進入“秋收”期。公司在經(jīng)歷2006-2012的“春種”后，逐步步入“秋收”期，已投產(chǎn)項目（吉木乃液化工廠、啟東LNG接收站一期、哈密新能源工廠）所處行業(yè)景氣度高，可持續(xù)貢獻穩(wěn)定利潤。2）新項目落地帶來業(yè)績增量。啟東LNG接收站二期、1000萬噸/年清潔煉化項目投產(chǎn)在即，保證2019-20年增量。中期，公司手握在建項目啟東接收站三期和粗芳烴加氫項目，未來增長可期。預(yù)計公司2018-2020E歸母凈利潤分別為13.25億元、18.49億元、24.50億元，對應(yīng)EPS為0.20、0.27、0.36，對應(yīng)6月26日收盤價PE分別為20.8、14.9、11.3倍，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：清潔煉化項目投產(chǎn)延遲、LNG價格下跌。
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