>> 中信證券-凱萊英(002821)重大事項(xiàng)點(diǎn)評：股權(quán)激勵計(jì)劃發(fā)布,繼續(xù)完善核心人員長效激勵機(jī)制-180627
| 上傳日期： |
2018/6/27 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng)，陳竹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
對此，我們點(diǎn)評如下。
評論：
完善長效激勵機(jī)制，充分調(diào)動核心人員積極性。首次授予計(jì)劃的36 名激勵對象中，9 名為管理人員，27 名為核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，符合公司技術(shù)業(yè)務(wù)人員占比較高的員工構(gòu)成情況，并且相比2016 年激勵計(jì)劃并未包含公司董事。本次激勵計(jì)劃將有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個人利益結(jié)合在一起，充分調(diào)動管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員的積極性，減少核心人員流失，將有利于公司繼續(xù)保持在CDMO 行業(yè)中的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和業(yè)績的高速增長。
業(yè)績考核要求與2016 年激勵計(jì)劃相當(dāng)，預(yù)計(jì)將超額完成。業(yè)績考核要求為以2016 年凈利潤為基數(shù)，2018-2020 年凈利潤增長率（激勵成本攤銷前扣非后）分別不低于50%、75%和100%，即要求未來三年扣非后凈利潤分別達(dá)到3.69、4.31、4.92 億元即可?？紤]到2017 年扣非后凈利潤為2.97億元，2018-2020 年同比增長分別達(dá)到24.2%、16.7%、14.3%即可滿足業(yè)績考核。公司近年來業(yè)績高速增長，五年內(nèi)扣非后凈利潤C(jī)AGR 達(dá)到36.4%，未來有望繼續(xù)保持較高增速，預(yù)計(jì)公司實(shí)際業(yè)績將大概率超出考核要求業(yè)績。
創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈最佳受益標(biāo)的，國內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長。國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域迎來爆發(fā)，目前MAH 制度試點(diǎn)政策也不斷落地細(xì)化，已經(jīng)逐步步入正軌。公司從年初開始就緊抓機(jī)遇，在創(chuàng)新藥的國內(nèi)申報、MAH 的委托生產(chǎn)業(yè)務(wù)、一致性評價服務(wù)、高端輔料定制業(yè)務(wù)、臨床實(shí)驗(yàn)和樣品檢測業(yè)務(wù)、藥品中美雙報業(yè)務(wù)等方面全面開展業(yè)務(wù)，并且擬成立臨床CRO 公司布局藥物的I-IV 期臨床實(shí)驗(yàn)和生物等效性（BE）研究等業(yè)務(wù)，加速與國內(nèi)制藥公司的全面合作。未來幾年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長。
風(fēng)險因素。訂單不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價格波動，合規(guī)和環(huán)保政策風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為國內(nèi)領(lǐng)先，國際知名的醫(yī)藥CMO 公司，核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，國內(nèi)外業(yè)務(wù)齊發(fā)展帶動未來長期高成長，維持公司2018-2020 年攤薄后EPS 預(yù)測2.01/2.67/3.57 元，考慮到公司原料及中間體CMO 業(yè)務(wù)的快速成長和制劑CMO 業(yè)務(wù)的加快布局，我們認(rèn)為公司應(yīng)享有一定龍頭溢價，考慮到公司所在CMO 行業(yè)隨創(chuàng)新藥和國內(nèi)高端原料藥加速發(fā)展市場持續(xù)擴(kuò)容，看好公司長期發(fā)展?jié)摿Γo予公司2019 年40 倍PE，目標(biāo)價106.8 元，維持“買入”評級。
|
|
