>> 中信證券-廣匯能源(600256)2018年中報業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績超預(yù)期，下半年更值得期待-180626
| 上傳日期： |
2018/6/27 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉 |
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其中，Q2 歸母凈利潤3.2-3.4 億元，環(huán)比減少2 億元?？紤]到哈密工廠甲醇檢修20 天費用及LNG 貿(mào)易淡季量的減少，公司業(yè)績略超預(yù)期。
LNG、煤炭、甲醇等主營產(chǎn)品量價齊升。上半年，公司國內(nèi)LNG 銷售價格同比約+35%，煤炭同比約+10%，甲醇同比約+16%。主要產(chǎn)品產(chǎn)、銷量同比有10%~40%的增長。2018 年，國內(nèi)氣荒格局延續(xù)，LNG 進(jìn)口貿(mào)易盈利有保障；煤炭銷量在打開川渝市場后保持量價齊升態(tài)勢；國際油價上漲也有利于甲醇等副產(chǎn)品價格，公司盈利有望保持良好態(tài)勢。
新項目陸續(xù)投產(chǎn)，高成長性將延續(xù)。展望下半年，預(yù)計除煤炭銷量、LNG貿(mào)易量繼續(xù)同比增長外，公司1000 萬噸煤炭分質(zhì)利用項目于6 月底開始陸續(xù)投產(chǎn)，2018 年底LNG 輸配站二期項目計劃投產(chǎn)（周轉(zhuǎn)能力從65 萬噸擴(kuò)至115 萬噸），同時年底鐵路有望通車將貢獻(xiàn)新的盈利點。當(dāng)前油價水平下，我們估算項目達(dá)產(chǎn)后年利潤5 億元，若考慮蘭炭摻混提高公司煤炭售價，則貢獻(xiàn)超10 億；2019 年，鐵路和LNG 輸配站二期預(yù)計將開始貢獻(xiàn)增量。
風(fēng)險因素：煤炭分質(zhì)利用項目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，或二期存在技術(shù)風(fēng)險；煤炭、甲醇、天然氣價格低于預(yù)期；公司管理層做出其他大型投資的決策；現(xiàn)有項目運行風(fēng)險；LNG 現(xiàn)貨進(jìn)口成本快速上漲的風(fēng)險；在建項目計提減值的風(fēng)險；公司質(zhì)押比例較高的風(fēng)險。
盈利預(yù)測及估值。預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為14.2/32.2/37.6億元，三年復(fù)合增速62.7%，對應(yīng)EPS 分別為0.21/0.48/0.56 元（維持預(yù)測），當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為19/8/7 倍，維持“買入”評級，目標(biāo)價6.0 元。
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