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維持買入評級，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
    支撐評級的要點(diǎn)
    國內(nèi)創(chuàng)新藥市場爆發(fā)式增長
    17 年國內(nèi)收入由上年 2400 萬增加至 1.15 億，收入占比由 2.17%提高到8.11%。年初以來已有首個(gè)國內(nèi)商業(yè)化項(xiàng)目（3.5億體量）及高端輔料供貨項(xiàng)目（5年不低于 15噸）落地，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)收入繼續(xù)翻番增長，2年內(nèi)收入占比有望達(dá) 20%，為公司提供新的增長空間。
    產(chǎn)業(yè)鏈延伸提高一站式服務(wù)能力
    公司已與 CRO國際巨頭 Covance和國內(nèi)安評領(lǐng)軍企業(yè)昭衍新藥簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，補(bǔ)足自身在藥物篩選、毒理安評、臨床等方面短板，提高一站式綜合服務(wù)實(shí)力。自身也已通過合作形式向生物藥和 CRO服務(wù)延伸：與上海交通大學(xué)合作共建細(xì)胞及抗體藥物教育部工程研究中心，正式進(jìn)軍生物大分子藥物領(lǐng)域，借助大分子 CMO更大的市場空間及更快行業(yè)增速實(shí)現(xiàn)彎道超車。同時(shí)與上海公衛(wèi)進(jìn)行臨床合作，已在三地建設(shè)臨床中心，已承接力生制藥等一致性評價(jià)項(xiàng)目。公司與國投創(chuàng)新和天津開發(fā)區(qū)等共同設(shè)立總共百億規(guī)模的“全球創(chuàng)新藥中國投資基金”，實(shí)現(xiàn)新藥項(xiàng)目的早介入早綁定，加快海外品種引入，開拓更多機(jī)會(huì)。
    國外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，產(chǎn)能提前布局
    國外客戶為全球 Top15 的醫(yī)藥巨頭，具有合理客戶結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目梯度，后續(xù)進(jìn)入商業(yè)化的項(xiàng)目貢獻(xiàn)更大營收體量，新車間與二期工程等產(chǎn)能布局為后續(xù)發(fā)展提供充足擴(kuò)張產(chǎn)能。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    美元下行帶來的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)訂單增長不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；重磅商業(yè)化產(chǎn)品銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    受益國內(nèi)創(chuàng)新藥熱潮帶來的外包需求的迅速提升，公司訂單量在未來 3年仍將保持快速增長。我們預(yù)計(jì)公司 18-20 年凈利潤為 4.53/6.14/8.28 億元，對應(yīng) EPS為 1.98/2.67/3.60元，維持買入評級。