>> 國泰君安-英科醫(yī)療(300677)2018中報業(yè)績預告點評：中報略低于預期,靜待新產(chǎn)能釋放-180712
| 上傳日期： |
2018/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉易 |
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由于短期供需關(guān)系影響，PVC手套價格或下跌。下調(diào)2018-19年凈利潤至1.88億元（-0.1億，-5.05%）、3.11億元（-0.37，-10.63%），對應EPS0.95元、1.58元。預計2018年凈利潤同比增速29.66%，按照PEG=1的估值方法，下調(diào)目標價至28.5元，維持"謹慎增持"評級。
供給側(cè)改革短期提高PVC手套原材料價格，需求短暫切換至丁腈手套。供給側(cè)改革推高PVC手套原材料成本，丁腈與PVC手套需求此消彼長，一部分需求轉(zhuǎn)向丁腈手套，下半年P(guān)VC手套價格或下跌。隨著原油價格上漲推動丁二烯漲價，3-6個月后，需求必將回歸PVC手套，3-6個月后需求結(jié)構(gòu)性改變利好PVC手套。
長期來看，行業(yè)向龍頭集中：1、從需求端來看，行業(yè)穩(wěn)定、長期增長，行業(yè)將維持每年6%-8%的增速。目前美國、歐洲、日本只占全球13%人口的地區(qū)消耗了全球71%的手套，巴西、印度、中國等發(fā)展中國家將會是未來手套需求主要增長點，未來相當長的時間里，行業(yè)都將穩(wěn)定增長。2、從競爭角度看，總成本領(lǐng)先使龍頭企業(yè)擠占小企業(yè)生存空間：○1行業(yè)技術(shù)迭代慢，存在技術(shù)積累和規(guī)模經(jīng)濟，龍頭企業(yè)需要通過不斷的改進裝備來提高線速來實現(xiàn)煤、電、人工成本的降低；○2材料方面不斷進步，降低手套克重進而降低原材料成本。在丁腈手套方面馬來西亞三大手套生產(chǎn)商市占率從2010年的20%提升到了目前的40%，行業(yè)正在加速向龍頭集中。
催化劑：下半年2條丁腈手套產(chǎn)線、安徽16條PVC產(chǎn)線投產(chǎn)
風險提示:小廠產(chǎn)能復產(chǎn)可能導致PVC手套價格下滑
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