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從供需格局來看，18 年到19 年上半年PTA 沒有新增產能，而下游聚酯的需求非常強勁，近期PTA 現(xiàn)貨和期貨已經創(chuàng)近4 年新高（PTA1809 合約已經上漲到6300 元/噸以上），下半年PTA 行情火爆值得期待。公司PTA 產能為660 萬噸，實際開工率可以達到110%（對應每年產量在700 萬噸以上，其中上半年產量為355 萬噸，銷量為292 萬噸），實現(xiàn)營收222.72 億元，占公司總營收84.2%；毛利18.19 億元，毛利占比47.2%；PTA 價差每擴大100 元/噸，利潤增厚4.6 億元。正在建設的年產250 萬噸PTA-4 項目建成后，公司現(xiàn)有PTA 產能將由660 萬噸/年增加至910 萬噸/年，產量將達到年產千萬噸級別。
    聚酯纖維盈利繼續(xù)提升，差異化滌綸業(yè)務發(fā)展前景廣闊：2018年國內聚酯化纖行業(yè)持續(xù)高景氣周期，18 年上半年民用滌綸長絲均價和價差分別為10387 元/噸和3940 元/噸，相對2017 年同期（17 年上半年長絲均價和價差分別為9425 元/噸和3610）分別提升960 元和330 元/噸，產品價格與價差區(qū)間進一步擴大。上半年公司實現(xiàn)聚酯纖維（包含民用絲、工業(yè)絲和切片）銷售收入91億元，毛利15.83 億元，毛利率為17.4%，毛利率同比17 年同期提升2.2 個百分點，盈利能力遠超同行。當前滌綸長絲庫存處于同期低位，而下游坯布更是處于近5 年低位，服裝生產企業(yè)的庫存仍在下降，下游服裝門店處于補庫存周期。滌綸長絲也有之前的買方市場轉入賣方市場，行業(yè)龍頭話語權增強，我們判斷下半年長絲盈利環(huán)比上半年有望大幅擴大，長絲盈利能力有望超過17年下半年。公司產品定位高端，2017年公司研發(fā)費用投入6個億，聚酯業(yè)板塊公司目前擁有281萬噸的聚合能力，在建的年產135萬噸多功能高品質紡織新材料項目建成后，公司聚酯總產能將突破400萬噸規(guī)模。
    2000萬噸煉化項目穩(wěn)步推進，打造"原油-芳烴-PTA-聚酯"煉化一體化龍頭：公司2000萬噸大型煉化項目已處于安裝建設高峰期的尾聲，預計將于今年四季度投料生產，公司將領先于行業(yè)率先打通并最快實現(xiàn)從"原油-芳烴-PTA-聚酯"的全產業(yè)鏈一體化運作模式。公司在大連長興島石化產業(yè)園區(qū)內，具備910萬噸PTA 2000萬噸煉化、450萬噸芳烴、150萬噸乙烯、168萬噸乙二醇和910萬噸PTA等超大規(guī)模一體化產能，配備了國內其它項目所不完全擁有的包括2個30萬噸原油碼頭、400MW熱電廠等在內的各類自備的大型港口、交通、能源等全配套支撐。中間產品都直接通過管道輸入加工環(huán)節(jié)，具備了一流的綜合規(guī)模成本競爭優(yōu)勢和產能一體化戰(zhàn)略協(xié)同價值。
    員工持股計劃彰顯長期發(fā)展信心：本次員工持股計劃的規(guī)模為10億，信托計劃按照1:1的比例設立優(yōu)先級份額、劣后級份額，大股東為劣后級份額托底（保證員工自有自理年化收益率不低于8%），本次員工持股計劃的存續(xù)期為24個月，參與對象為包括董監(jiān)高（10人）在內的一共4000名員工，涉及范圍廣泛，讓員工充分享受公司成長所帶來紅利。
    盈利預測：預計2018-2020年歸母凈利潤分別為40.64、90.68和135.72億元，EPS分別為0.80、1.78、2.69元，對應PE分別為20、9、6倍，維持"買入"評級。