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符合預期。
    投資要點：
    公司受益于銅川煤礦產(chǎn)能利用率提升，煤炭產(chǎn)量明顯大幅增加。2018 年上半年公司煤炭產(chǎn)量5271 萬噸，同比增加324 萬噸，增長6.55%；煤炭銷量6541 萬噸，同比增加187 萬噸，增長2.94%；煤炭銷售收入251.81 億元，噸煤售價372.75 元/噸，增幅2.83%，噸煤毛利199.51 元/噸。受益于煤價持續(xù)高位盤整，公司噸煤毛利持續(xù)保持高位。公司渭北地區(qū)煤炭產(chǎn)量556 萬噸，同比增長39.3%，主要源于銅川煤礦受益于煤價持續(xù)保持高位，維持盈利提高產(chǎn)能利用率。
    管理費用增加明顯，現(xiàn)金流改善使得財務費用大幅減少。報告期內(nèi)公司期間費用31.88 億元，同比減少18.78%；其中銷售費用10.38 億元，同比減少46.01%。管理費用20.81 億元，同比增長11.69%。管理費用增加，主要是受公司拓展市場所致。財務費用6950.17 萬元，同比降低50.27%，隨著煤價上漲，公司現(xiàn)金流大幅改善，負債減少。
    優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭，18 年將權(quán)益產(chǎn)能增加8%。公司擁有煤炭地質(zhì)儲量163.5 億噸，可采儲量109.6 億噸。90%以上的煤炭儲量屬于優(yōu)質(zhì)煤，92%以上的煤炭資源位于陜北、彬黃等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)煤區(qū)。公司主要產(chǎn)品原煤熱值均在5600 大卡以上，平均熱值第一。公司權(quán)益產(chǎn)能6052萬噸/年，18 年小保當煤礦投產(chǎn)后，增加權(quán)益產(chǎn)能480 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能將增幅8%。分析預計小保當二號礦井19 年年中投產(chǎn)，公司權(quán)益產(chǎn)能將再增長480 萬噸。
    蒙華鐵路通車，公司區(qū)位劣勢轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢。物流問題是公司所在的陜西省煤炭市場銷售及價格與消費地縮小差距的長期制約因素。但隨運力改善，尤其19 年年中是“蒙西-華中”鐵路開通后，以及華中、西南地區(qū)煤炭去產(chǎn)能，公司在該地區(qū)有很大市場份額提升空間，公司的區(qū)位將會從劣勢轉(zhuǎn)為優(yōu)勢。公司通過蒙華鐵路外售煤炭，可至少降低運輸成本100元/噸，是的公司售煤毛利大幅提高。
    投資建議：18 年半年度報告業(yè)績基本符合預期，考慮到煤價長期維持高位，且公司產(chǎn)量增長，因此上調(diào)公司盈利預測，預計2018 年、2019 年和2020 年公司EPS 分別上漲7.85%、21.22%和26.76%，上調(diào)后分別為1.14 元、1.27 元和1.29 元。假設公司18-20 年分紅比例不變，公司三年股息率分別為6.06%、6.78%和6.89%。維持公司“買入”評級。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，公司產(chǎn)品價格下跌。