>> 中信建投-麗江旅游（002033）業(yè)績反彈確定，成長+估值帶來“高性價比”-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大?。?/td>
| 577KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀燕青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年公司業(yè)績達(dá)全年目標(biāo)的55.43%，表現(xiàn)靚麗。具體來看，索道、酒店均保持較好的增長，增速分別為9.21%/20.53%。其中，索道業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入59.77%，受益于玉龍雪山主索道/牦牛坪索道游客量高速增長（+13.28%/+38.87%）。
報告期內(nèi)各建設(shè)項目進(jìn)展順利，摩梭小鎮(zhèn)提升未來預(yù)期
公司報告期內(nèi)積極推進(jìn)寧蒗瀘沽湖牛開地建設(shè)項目前期工作，考察大金沙旅游帶，推進(jìn)大香格里拉精品小環(huán)線項目，且牦牛坪索道改擴(kuò)建項目在發(fā)改委核準(zhǔn)前所有批文辦理完成。報告期內(nèi)開展摩梭小鎮(zhèn)總規(guī)劃修訂，且摩梭小鎮(zhèn)項目已經(jīng)簽署投資開發(fā)協(xié)議，公司預(yù)計投資8-12 億元，項目有望增加公司長期看點。公司各項目穩(wěn)步推進(jìn)，促“大香格里拉生態(tài)圈”布局向好。
估值底部，客單價提升+門票不在體內(nèi)保證盈利穩(wěn)定性
從主營的索道業(yè)務(wù)來看，客單價達(dá)到118.78 元，較上年同期提升5.8 元。由于索道對公司凈利潤貢獻(xiàn)極大，公司整體毛利率基本保持穩(wěn)定，凈利率水平達(dá)36.51%，較同期提升2.16pct；估值上，公司估值僅19 倍，位于歷史大底，且對比社服板塊標(biāo)的，也處于最低水平。并且門票不在上市公司體內(nèi)，不受景區(qū)門票下調(diào)的影響，疊加麗江周邊交通不斷改善的預(yù)期，業(yè)績增長確定性較高。
投資建議：
我們認(rèn)為公司在云南旅游市場整治完成后客流復(fù)蘇明顯，各項目建設(shè)推進(jìn)穩(wěn)定，不受門票調(diào)價影響，長期受益周邊交通改善，且處于估值歷史大底，業(yè)績恢復(fù)確定性強，下半年將好于上半年。
預(yù)計 2018-2020 年 EPS 分別為 0.46、0.51、0.58 元，目前股價對應(yīng) PE 分別為 16X、15X、13X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期；云南旅游環(huán)境整治時間過長；周邊交通建設(shè)發(fā)展不及預(yù)期；局部競爭情況惡化。
|
|
