>> 廣發(fā)證券-華魯恒升(600426)業(yè)績符合預期,乙二醇投產(chǎn)盈利可期-180812
| 上傳日期： |
2018/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭敏，王劍雨，王玉龍 |
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根據(jù)百川資訊，2018H1 部分產(chǎn)品價格較去年同期均有較大漲幅，尿素（+22%）、己二酸（+10%）、醋酸（+72%）、DMF（+22%）、異辛醇（+14%）?；ぎa(chǎn)業(yè)整體慢復蘇及環(huán)保趨嚴，價格有望維持較高位。
冬季用氣需求旺盛，煤頭尿素盈利有望顯著改善
短期，今年冬季用氣高峰期需求旺盛，高峰月份將面臨調(diào)峰壓力，天然氣價格有望回升，推動氣頭尿素成本提升，煤頭尿素盈利有望顯著改善。
長期，政府供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，受國內(nèi)環(huán)保高壓等因素影響，供需關(guān)系有望持續(xù)改善。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計， 2018 年1~7 月國內(nèi)尿素總產(chǎn)量2950 萬噸，同比下滑2.44%。
甲醇-煤炭價差有望擴大，盈利順勢提升
根據(jù)Wind，截至2018 年8 月9 日，甲醇市場價格達到3170 元/噸，較7 月初2830 元/噸，同比增長12%。甲醇主要通過煤、焦爐氣、天然氣為原料制取，其中，天然氣制甲醇占我國甲醇總產(chǎn)能比重約為13%，預計冬季用氣高峰，公司甲醇-煤炭價差有望進一步擴大，公司甲醇下游配套醋酸（50萬噸/年）、DMF（25 萬噸/年）等產(chǎn)品，盈利增長亦可期。
煤制乙二醇處于盈利黃金期，新增產(chǎn)能有望增厚利潤
盈利預測及投資建議：
公司水煤漿技術(shù)具備成本優(yōu)勢，煤化工產(chǎn)品將受益于天然氣及原油價格中樞抬升，預計18-20 年歸母凈利潤為30、35 和38 億元，對應18~20 年動態(tài)PE 估值10、9 和8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1、原材料價格大幅波動，產(chǎn)品價差大幅波動；2、新產(chǎn)品進展低于預期；3、全球宏觀經(jīng)濟大幅震蕩，導致供給需求波動較大。
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