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我們預計，隨著一汽大眾強產品周期開啟，青島、天津基地產能有望快速爬坡，公司業(yè)績有望持續(xù)修復。單季度來看，公司業(yè)績已呈現(xiàn)向好趨勢，2018Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.1億元，同比增長12.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長1.3%，在此前三個季度業(yè)績同比連續(xù)負增長后迎來轉正，預計后續(xù)仍有望延續(xù)業(yè)績向上趨勢。
    毛利率企穩(wěn)回升，盈利能力明顯改善
    2018H1公司毛利率8.0%，較去年同期增長1.4pct，毛利率改善明顯。我們認為，原材料上漲對毛利率的邊際影響減弱，疊加公司下游客戶一汽大眾進入強產品周期，新車配套初期毛利率較高，有望推動公司毛利率繼續(xù)回升。費用率方面，2018H1公司三費率合計4.6%，較去年同期增長0.8pct，其中銷售費用率0.5%（+0.06pct），管理費用率4.1%（+0.9pct），財務費用率-0.06%（-0.1pct），顯示公司控費能力略有下降。綜合來看，毛利率已企穩(wěn)回升，且有望隨新車配套繼續(xù)提升，費用率合理可控，公司盈利能力有望進一步增強。
    一汽大眾開啟強產品周期，公司盡享產業(yè)鏈紅利
    一汽大眾于2018年下半年開啟強產品周期，預計2018-2020年密集投放16款全新/換代車型，其中6款SUV新品，重點在于補齊SUV短板，首款SUV車型T-ROC已于2018年7月上市。本輪一汽大眾強周期將新增產能105萬輛，較原本180萬產能提升58%，預計2018-2020年三年銷量有望增長50%。公司是一汽大眾核心供應商，來自一汽大眾的收入占比約70%，是受益此輪一汽大眾強周期彈性最大的零部件企業(yè)。我們預計公司將充分享受一汽大眾產業(yè)鏈紅利，走向"量價齊升"，業(yè)績向上彈性十足。
    盈利預測與投資建議
    預計公司2018～2020年EPS分別為1.00元、1.47元、1.74元，對應2018～2020年PE分別為10.3倍、7.0倍、5.9倍。首次覆蓋，給予維持公司"買入"評級。
    風險提示:國內汽車市場景氣度不及預期；一汽大眾銷量不及預期。