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公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.28 億元，同比增長(zhǎng)29.94%，第二季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為1.89 億元，同比增長(zhǎng)69.17%，增速較一季度顯著提升?？鄯莾衾麧?rùn)增速顯著快于營(yíng)收主要為在人員增速放緩背景下，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)開(kāi)始體現(xiàn)，期間費(fèi)用率明顯下降。扣非凈利率達(dá)到16.46%，為2016 年以來(lái)新高水平，在營(yíng)收增速與人員增速之差保持較大的背景下，凈利率進(jìn)一步提升并重回歷史較高水平亦值得期待。
    財(cái)富業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)與境外占比提升。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.16 億元，同比增長(zhǎng)21.87%，若外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域的政策進(jìn)一步放寬、滬倫通有進(jìn)展落實(shí)，均有望帶來(lái)更多增量；資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.44 億元，同比增長(zhǎng)18.10%；財(cái)富業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.98 億元，同比增長(zhǎng)39.28%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，隨著資管新規(guī)繼續(xù)推進(jìn)，銀行資管一體化方案有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；交易所業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.52 億元，同比增長(zhǎng)12.21%，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)；銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.88 億元，同比下降6.08%，主要受統(tǒng)計(jì)口徑影響，實(shí)際上，期間銀行IT 整體業(yè)務(wù)發(fā)展迅速；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12 億元，同比增長(zhǎng)68.55%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，占營(yíng)收比重提升至15.59%，對(duì)整體營(yíng)收的拉動(dòng)作用越來(lái)越明顯，其中聚源、云毅、云贏等重要?jiǎng)?chuàng)新子公司均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.88 億元，同比增長(zhǎng)181.54%，占營(yíng)收比重提升至6.46%，對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)已較為可觀，其中新增大智慧(香港)并表是重要影響因素，香港大智慧實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.57 億元。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁，新技術(shù)穩(wěn)步投入。創(chuàng)新業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁，恒生聚源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8500.06 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.15%，實(shí)現(xiàn)應(yīng)利潤(rùn)1998.21 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)413.81%，其移動(dòng)資訊業(yè)務(wù)量保持較快增長(zhǎng)； 云贏網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,508.89， 同比增長(zhǎng)49.50%，凈利潤(rùn)561.14，上年同期虧損180.58 萬(wàn)元；云紀(jì)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收534.01萬(wàn)元，虧損573.29 萬(wàn)元，其投資終端PBOX 和證投的私募機(jī)構(gòu)終端Oplus 均呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)。在新技術(shù)方面，云計(jì)算領(lǐng)域，立項(xiàng)研發(fā)新一代支持多種云平臺(tái)的混合云PaaS 平臺(tái)，積極推進(jìn)online 轉(zhuǎn)型；人工智能領(lǐng)域，推出iBrain 恒生大腦規(guī)劃，為金融機(jī)構(gòu)建設(shè)AI 平臺(tái)提供整體解決方案，其N(xiāo)LP 技術(shù)平臺(tái)已應(yīng)用于智能資訊、智能投研等場(chǎng)景，并繼續(xù)推出4 款人工智能產(chǎn)品；區(qū)塊鏈領(lǐng)域，持續(xù)完善金融聯(lián)盟鏈技術(shù)平臺(tái)HSL，并在多個(gè)領(lǐng)域積極拓展應(yīng)用場(chǎng)景，F(xiàn)TCU聯(lián)盟鏈進(jìn)展順利，對(duì)接相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)法院、公證處等公信機(jī)構(gòu)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)分別為5.94 億元、7.29 億元、9.33 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為53 倍、43 倍、34 倍,維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，子公司行政處罰帶來(lái)潛在不利影響