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分客戶看，公司的核心主力依然為上汽大眾+上汽通用，2018H1 其營收占比為49.45%，同時(shí)，上汽大眾、上汽通用超越行業(yè)的銷量增速（分別優(yōu)于行業(yè)0.6pct、6pct）表現(xiàn)為公司業(yè)績兌現(xiàn)做依托。同時(shí)，上海小糸的加入也為公司智能照明業(yè)務(wù)注入新活力。2018H1 小糸由于新客戶（比如廣汽集團(tuán)、吉利汽車）的開拓配套，業(yè)績表現(xiàn)也非常亮眼，2018H1 實(shí)現(xiàn)營收77.45 億元，同比增長25%左右，后續(xù)將持續(xù)推進(jìn)新客戶、甚至全球化、高端化的配套中，以實(shí)現(xiàn)全年120 億的收入目標(biāo)?？鄣粲捎谑召徤虾Ｐ◆椋ㄈA域視覺）重新計(jì)量50%股權(quán)帶來的9.18 億元，公司中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。
    外部因素?cái)_動(dòng)毛利承壓，海外業(yè)務(wù)出現(xiàn)短期下滑，后續(xù)將更注重成本控制管理。受上半年乘用車行業(yè)總體增速放緩、大宗商品價(jià)格帶來原材料成本上漲等因素影響，2018H1 毛利率下降0.73pct，內(nèi)外飾件、金屬成型和模具、電子電器件和熱加工件主業(yè)毛利率分別下滑0.77/2.68/0.48/4.80pct，僅功能件主業(yè)毛利率上升0.04pct。同時(shí)，由于北美市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化（傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)配套車型乘用車銷量出現(xiàn)負(fù)增長，SUV、皮卡銷量增長的市場(chǎng)趨勢(shì)）、海外運(yùn)營成本相對(duì)較高導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)出現(xiàn)短期-2%的短期收入下滑，后續(xù)將通過產(chǎn)品擴(kuò)展到豪華市場(chǎng)、加強(qiáng)運(yùn)營管理等方式將公司整合到平穩(wěn)的階段。2018H1 公司三費(fèi)基本穩(wěn)定，管理費(fèi)用率為7.80%，下降0.23pct；銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。
    公司短中長期的增長路徑很清晰。內(nèi)生增長：受益大眾SUV 超強(qiáng)周期，未來2 年上汽大眾、上汽通用、五菱等大眾集團(tuán)旗下整車廠將會(huì)推出30 余款改款或換代車。從中長期來看，除了傳統(tǒng)零部件（延鋒內(nèi)外飾、小糸車燈）帶來的增長以外，更看重公司在新能源電驅(qū)動(dòng)和智能駕駛ADAS 方面的發(fā)展，有望成為新興行業(yè)的領(lǐng)頭羊。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2019 年公司可以實(shí)現(xiàn)營收1,640.15 億、1,810.43億，新增2020 年收入預(yù)測(cè)為1,977.99 億，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為80.76 億、80.97 億及89.78 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.56、2.57 及2.85 元，對(duì)應(yīng)估值分別為8、8 及7 倍。