>> 銀河證券-一汽富維（600742）中報業(yè)績符合預(yù)期，看好下游產(chǎn)業(yè)鏈紅利釋放-180824
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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作者： |
周然 |
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2. 我們的分析與判斷
(一) 上半年業(yè)績略有下滑，二季度利潤反彈
報告期內(nèi)公司總營收同比增長6.38%，但歸母凈利同比減少11.44%，原因是：上半年公司營業(yè)收入同比增長39,025 萬元，但歸屬母公司凈利潤減少3,333 萬元，主要是由于青島、天津基地項(xiàng)目處于投產(chǎn)初期，尚處虧損狀態(tài)，影響4,663 萬元。隨著青島、天津基地銷量的增加，項(xiàng)目進(jìn)入成長期，公司整體盈利能力將會出現(xiàn)增長。二季度營收環(huán)比增加17.29%，歸母凈利潤環(huán)比增加24.34%，在此前三個季度業(yè)績環(huán)比連續(xù)負(fù)增長后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
(二) 毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用同比增長
公司上半年毛利率8.03%，同比提升1.35%，新車零部件配套初期毛利率一般較高，預(yù)計公司下半年毛利率將繼續(xù)隨著一汽大眾新車型的投放而提升。
(三) 公司受益下游一汽大眾強(qiáng)產(chǎn)品周期
公司是一汽大眾核心供應(yīng)商之一，來自一汽大眾的收入占比超過70%。其首款緊湊SUV 車型T-ROC 探歌已于2018 年7 月上市，目前訂單量在月均1 萬臺左右。預(yù)計一汽大眾三年內(nèi)將投產(chǎn)16 款換代、全新車型。本輪一汽大眾強(qiáng)周期將新增產(chǎn)能105 萬輛，較原本180 萬產(chǎn)能提升58%，預(yù)計2018-2020 年三年銷量有望增長50%。我們認(rèn)為公司將充分受益于三年周期的一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升。
3. 投資建議
公司作為一汽大眾核心零部件供應(yīng)商，未來三年將受益于一汽大眾強(qiáng)產(chǎn)品周期。預(yù)計18-20 年歸母凈利為5.24 億/7.52 億/9.36 億元，同比增長12.03%/43.51%/24.47%，對應(yīng)EPS 為1.03 元/1.48 元/1.84 元，對應(yīng)PE 為10/7/6 倍，首次給予“推薦”評級。
4. 風(fēng)險提示
一汽大眾銷售不達(dá)預(yù)期。
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