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公司產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，報(bào)告期銷售毛利率較去年同期增長(zhǎng)0.85pct 至15.42%，凈利率較去年同期增長(zhǎng)0.33pct 至5.05%，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)積極調(diào)整，化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化延伸優(yōu)勢(shì)明顯
    公司不斷推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和技術(shù)改造，造紙業(yè)務(wù)原新聞紙生產(chǎn)線向附加值高、市場(chǎng)銷路好的高檔文化紙、精制系列牛皮紙、白牛皮方向發(fā)展，提升產(chǎn)品附加值，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。化工業(yè)務(wù)把握產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整定增方案為非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)人民幣6.3 億元用于精細(xì)化工有機(jī)合成中間體及配套項(xiàng)目。項(xiàng)目有利于提升公司化工板塊的生產(chǎn)規(guī)模，發(fā)揮企業(yè)在化工產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，豐富公司化工產(chǎn)品譜系，全面加快上游資源開(kāi)發(fā)和下游新產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)程，從而全面提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。
    化工業(yè)務(wù)調(diào)整有望持續(xù)放大業(yè)績(jī)彈性，關(guān)注公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
    受益于環(huán)保政策趨嚴(yán)及供給側(cè)改革，公司造紙及化工業(yè)務(wù)盈利能力提升，伴隨公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)，有望持續(xù)放大業(yè)績(jī)彈性。不考慮定增項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入154.46、163.16、171.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.23、9.03、10.01 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018 年6.51xPE，維持公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    紙漿等原材料價(jià)格波動(dòng)，廢紙進(jìn)口趨嚴(yán)推漲國(guó)廢價(jià)格；造紙行業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)影響供需格局，下游需求超預(yù)期下滑?；I(yè)務(wù)下游產(chǎn)品價(jià)格下跌。