>> 中信證券-神州數(shù)碼(000034)2018年中報點(diǎn)評：IT分銷渠道價值提升，云業(yè)務(wù)爆發(fā)增長-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
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毛利率提升的主要原因是云計算業(yè)務(wù)收入大幅增長；三費(fèi)占比下降0.34pct，主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比下降所致，財務(wù)費(fèi)用大幅上升到2.9 億元（YoY+127.48%），主要受利率上升、融資規(guī)模增大及人民幣貶值影響。
企業(yè)客戶加速上云，拉動云計算業(yè)務(wù)連續(xù)翻倍增長，高價值業(yè)務(wù)打開利潤空間。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)云計算收入2.65 億元（YoY+233.27%），半年環(huán)比增速翻倍，增長勢頭強(qiáng)勁。其中，高價值業(yè)務(wù)云管理服務(wù)（MSP）和云上數(shù)字化解決方案（ISV）收入分別為0.21 億元和0.22 億元，同比增長率分別為164.02%和60.23%。2018 年以來，基于之前收購的上海云角信息及公司原有云業(yè)務(wù)團(tuán)隊，大力投入云轉(zhuǎn)售、多云平臺及混合云架構(gòu)的云管理服務(wù)MSP 和基于云的定制化ISV 業(yè)務(wù)的發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，與華為、Oracle、MicroSoft Azure 等多家行業(yè)巨頭建立深度合作，并成立了大華為業(yè)務(wù)群，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長。據(jù)Gartner 預(yù)測，預(yù)計到2020 年國內(nèi)企業(yè)級云服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)千億級，未來MSP 及ISV業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，公司有望憑借其強(qiáng)大的資源及技術(shù)優(yōu)勢迅速搶占市場，同時該業(yè)務(wù)的高毛利率將為公司打開新的利潤空間。
國內(nèi)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，IT 分銷渠道價值提升，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)IT 分銷收入326.49 億元（YoY+26.52%），大幅高于行業(yè)增速。作為國內(nèi)IT 分銷市場龍頭，上半年公司通過拓寬華為、華三等國產(chǎn)品牌品類拉動收入增長，國內(nèi)業(yè)務(wù)份額不斷提升。雖然云計算產(chǎn)品的轉(zhuǎn)售毛利率和公司傳統(tǒng)IT 分銷業(yè)務(wù)相比沒有顯著提升，但是由于云計算產(chǎn)品的物流倉儲、運(yùn)營維護(hù)等費(fèi)用率要大大低于傳統(tǒng)IT 分銷業(yè)務(wù)，公司的盈利能力將隨之大幅提升。預(yù)計未來，公司將憑借其強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固龍頭地位，并帶動云計算業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長。
風(fēng)險因素：云計算發(fā)展不及預(yù)期，并購失敗，業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期。
盈利預(yù)測和投資評級：由于啟行教育并購事項還未過會，暫不考慮并表，考慮到公司2018 年上半年業(yè)績大幅增長，主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，云計算轉(zhuǎn)型順利，維持2018～2020 年EPS 預(yù)測為0.82/1.03/1.22 元，對應(yīng)PE分別為24/19/16，維持“買入”評級。
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