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公司  18H1  歸母凈利潤11.7  億元，同比+17.5%，18Q2  歸母凈利潤6.3  億元，同比+12%，符合我們預(yù)期。公司中期分紅每10  股派1.98  元，以17  年凈利潤測算，分紅率達(dá)到30%。信托、租賃和證券公司凈利潤分別+30%/+7%/+80%，驅(qū)動公司凈利潤持續(xù)增長，外貿(mào)金租資產(chǎn)減值計(jì)提相對保守，下半年計(jì)提減少有望帶來業(yè)績釋放。維持公司2018-20  年EPS  0.76/0.94/1.10  元。
        信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，租賃資產(chǎn)減值計(jì)提過于保守，后續(xù)有望形成業(yè)績釋放。1)18H1  五礦信托凈利潤8.1  億元，同比+30%，信托規(guī)模較年初下降6%至4879  億元，集合信托占比提升至55%，較年初+372BPS，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2)18H1  外貿(mào)金租凈利潤3.3  億元，同比+7.4%，租賃資產(chǎn)余額達(dá)到618  億元，較年初+9%；18H1  公司計(jì)提減值準(zhǔn)備4  億元，我們測算撥貸比達(dá)到3.9%，高于2.5%監(jiān)管要求，在不良率(18H1  為0.39%)低于同業(yè)的情況下公司計(jì)提相對保守，后續(xù)計(jì)提減少有望帶來業(yè)績釋放。3)五礦證券18H1  營收和凈利潤分別同比+41%/+80%，大幅優(yōu)于證券行業(yè)平均水平(凈利潤降40%)，預(yù)計(jì)五礦證券受益于債市向好帶來投資收益增長。
        業(yè)績持續(xù)增長可期，估值具有安全邊際。公司17  年初配套募資149  億元相繼注入各金融子公司，增資和機(jī)制改善將推動后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長，預(yù)計(jì)ROE  將穩(wěn)步提升，目前公司股價對應(yīng)18P/B  0.9  倍，估值具有安全邊際。
        催化劑：子公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長；金控布局進(jìn)一步深化。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：金融業(yè)務(wù)業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期。