>> 國泰君安-青島海爾(600690)2018中報點評：產(chǎn)品升級持續(xù)，龍頭地位穩(wěn)固-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
大小： |
287KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司高端化戰(zhàn)略成功、渠道調(diào)整紅利繼續(xù)釋放，未來3 年業(yè)績15%-20%增長較為確定，維持2018-2020 年EPS為1.32/1.56/1.80 元，維持目標價23.37 元，對應(yīng)19 年15xPE，增持。
中報業(yè)績基本符合預期。18 年上半年收入885.92 億（+14.19%），歸母凈利潤48.59 億（+10.01%），扣非歸母44.76 億（+18.5%），毛利率28.97%（-1.22pct），歸母凈利率5.48%（-0.21pct）。Q2 單季收入459.37 億（+15.31%），歸母凈利潤28.79億（+7.41%），扣非歸母27.14 億（+17.24%），毛利率29.3%（-0.98pct），歸母凈利率6.27%（-0.46pct）。
收入端內(nèi)外銷全面開花，盈利能力小幅改善。原業(yè)務(wù)：上半年收入653.3億元（+18.6%），Q2 收入334.7 億元（+18.05%）；GEA：上半年收入232.65億元，Q2 單季124.7 億元，上半年按美元口徑+11%，人民幣口徑+3.4%；卡薩帝：上半年收入+52%，Q2 單季+54%。上半年公司整體毛利率同比下降1.2pct，主因?qū)Σ糠諫EA 物流運費進行重分類所致（由銷售費用轉(zhuǎn)為成本），同口徑還原后同比+1.3pct。鎖匯業(yè)務(wù)確認公允價值收益等凈影響利潤約3 億元，還原后歸母凈利潤同比增長18.82%。
高端化戰(zhàn)略持續(xù)，龍頭地位持續(xù)鞏固。結(jié)構(gòu)升級疊加渠道紅利繼續(xù)釋放，內(nèi)銷預計將延續(xù)較高增長，GEA 增長提速海爾品牌海外競爭力加強外銷增長有保證。內(nèi)部經(jīng)營效率提升、海外品牌渠道建設(shè)基本完善以及協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，綜合費用率有望逐步下降，公司整體盈利能力具備提升空間。
核心風險：GEA 增長不及預期，國內(nèi)消費增速放緩
|
|
