>> 中信證券-盤江股份(600395)2018年三季報點評：產(chǎn)能即將進(jìn)入收獲期，業(yè)績有望迎來穩(wěn)增長-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
311KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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扣非后凈利潤為6.96 億元，同比+14.67%，加權(quán)平均ROE10.67%，同比下降0.095pct。三季度單季凈利潤為1.99 億元，環(huán)比-21.27%，主要因為本期營業(yè)成本環(huán)比上升近7000 萬，以及投資收益減少1584 萬元。
18 年前三季度混煤產(chǎn)量同比增3.76%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率提升1.01pct，三季度單季銷售均價下滑1.12%。公司2018 年前三季度生產(chǎn)原煤481.37 萬噸（同比+0.30%），其中精煤/混煤分別為253.33/ 228.03 萬噸（同比-1.65%/+3.76%）。2018 年前三季度公司商品煤銷量為535.36 萬噸（同比+2.95%），銷售均價為795.85 元/噸（同比-0.78%），噸煤銷售成本為524.62元/噸（同比-2.27%）。煤炭業(yè)務(wù)毛利率34.08%，同比上升1.01pct。三季度單季銷售煤炭177.95 萬噸（環(huán)比+3.24%），銷售均價803.93 元/噸（環(huán)比-1.12%）。
管理費用率小幅下降近 1pct，“三供一業(yè)”改造或明顯增加公司今明兩年成本。公司2018 年前三季度銷售/管理/財務(wù)費用率分別為0.35%/9.14%/1.55%，分別同比+0.13%/-0.96%/+0.15%。銷售費用同比增長近61%，主要因為本期煤泥運費較同期增加261 萬元，自備車維修費較同期增加353萬元。截止2018 年三季度，公司共計收到“三供一業(yè)”改造分離移交財政補(bǔ)助資金3.1 億元。由于“三供一業(yè)”改造需要約6 億的資金，財政和公司自有資金支付各半。預(yù)計該項目對2018~2019 年公司成本帶來一定壓力。
基建補(bǔ)短板政策或帶動西南區(qū)域煤炭需求，未來三年產(chǎn)能累計增長達(dá)45%。2018 年下半年以來，中央強(qiáng)調(diào)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其要加大深度貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通骨干網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，預(yù)計這一政策將有效帶動西南地區(qū)的煤炭需求增長，利好煤價維持高位。另外，公司供給側(cè)改革以來積極開展產(chǎn)能置換，通過核減510 萬噸產(chǎn)能從而新建馬依煤礦（一井240 萬噸）、恒普公司發(fā)耳二礦一期工（90 萬噸）、金佳礦佳竹箐采區(qū)（90 萬噸），預(yù)計這些新建礦井將分別于2021 年四季度、2020 年上半年、2019 年4 月份陸續(xù)投產(chǎn)，未來3 年產(chǎn)能累計增長達(dá)45%。
風(fēng)險因素。區(qū)域安全生產(chǎn)風(fēng)險較大，影響公司產(chǎn)量釋放的穩(wěn)定性。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，影響煤炭需求。
盈利預(yù)測及估值?？紤]到目前宏觀及煤價預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司2018～2020 年EPS 預(yù)測至0.59/0.64/0.71 元（原預(yù)測0.65/0.74/0.74 元），當(dāng)前價5.52 元，對應(yīng)P/E9/9/8x，我們給予公司2018 年P(guān)/E12x，對應(yīng)目標(biāo)價7.44 元?？紤]公司未來產(chǎn)能有擴(kuò)張，利潤增長及分紅水平穩(wěn)定，我們依然維持“買入”評級。
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