>> 方正證券-四川九洲(000801)三季度業(yè)績高速增長，空管產(chǎn)業(yè)未來可期-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
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此報告為加密報告 |
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（1）報告期內(nèi)公司營業(yè)收入24.98 億元，同比增長17.6%。主要原因有：公司在數(shù)字電視、空管和物聯(lián)網(wǎng)三大產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)軍民融合的發(fā)展態(tài)勢，銷售規(guī)模穩(wěn)健增加，支撐營收增長。（2）公司三季度實現(xiàn)歸母凈利潤達到0.23 億，同比增長240.64%。主要原因有：①公司各板塊產(chǎn)品銷售規(guī)模穩(wěn)健增長，營收同比增長17.6%，為凈利潤增長提供了基礎(chǔ)；②受益于數(shù)字化電視板塊所涉及的主要存儲芯片價格趨于穩(wěn)定和加強供應(yīng)鏈管理等提質(zhì)增效手段，公司有效降低營業(yè)成本，報告期內(nèi)公司毛利率同比增長2.9 個百分點，使公司毛利潤同比增加1.24 億；③報告期內(nèi)公司期間費用得到有效控制，銷售費用率同比降低0.31個百分點，管理費用率（去除研發(fā)費用后）同比下降了0.72 個百分點。軍隊現(xiàn)代化建設(shè)與民航市場發(fā)展下空管產(chǎn)業(yè)空間廣闊，以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大力推進帶來的機遇，看好公司業(yè)績持續(xù)向好發(fā)展。
※ 空管產(chǎn)業(yè)軍民市場齊發(fā)力，發(fā)展前景可期。軍品方面，公司全資子公司九洲空管是國內(nèi)唯一、世界第四家自主研發(fā)防撞系統(tǒng)企業(yè)，空管機載產(chǎn)品約占國內(nèi)軍航市場份額80%，軍機的加速更新列裝有望驅(qū)動公司業(yè)績提升。民品方面，公司率先布局通航及民航領(lǐng)域，現(xiàn)已完成二次雷達、ADS-B、DME 等產(chǎn)品資格取證。據(jù)《通用航空“十三五”發(fā)展規(guī)劃》及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，到2020 年，我國通航市場規(guī)模將達到3400 億元，體量相比2015 年增加超過一倍，通航發(fā)展規(guī)模的持續(xù)提升有望驅(qū)動公司民品業(yè)務(wù)增長。2018 年6 月，九洲空管成功中標四川省低空空域協(xié)同系統(tǒng)及相關(guān)配套設(shè)備采購項目，該項目是全國低空空域協(xié)同運行的試點項目和四川省軍民融合項目，此次中標有望加速公司在通航領(lǐng)域的市場開拓。
※ 國內(nèi)數(shù)字電視行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，“三網(wǎng)融合”或?qū)?gòu)成公司新的業(yè)績增長點。公司數(shù)字電視機頂盒國內(nèi)市場占有率居行業(yè)前三位，數(shù)字機頂盒作為中國“十三五戰(zhàn)略規(guī)劃”及“中國制造2025”中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，市場規(guī)模有望保持穩(wěn)健增長。公司還積極研發(fā)并掌握了IPTV、數(shù)據(jù)接入終端、光器件等網(wǎng)絡(luò)機頂盒產(chǎn)品核心技術(shù)，隨著“三網(wǎng)融合”業(yè)務(wù)的推進以及"寬帶中國"戰(zhàn)略的實施，公司網(wǎng)絡(luò)機頂盒業(yè)務(wù)有望迎來機遇并形成公司新的業(yè)績增長點。
※提前布局物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，軍民加速融合產(chǎn)業(yè)前景可期。公司基于RFID傳感技術(shù)等多項物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)，實現(xiàn)了在軍事信息化、智慧溯源、智能安防等領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與應(yīng)用，穩(wěn)步推進軍事信息化領(lǐng)域陸航、海軍、空軍等重點信息化項目，承建四川綿陽智慧城市、四川西昌市天網(wǎng)系統(tǒng)等智能安防項目，并參與了國標及國家行業(yè)標準制定與修訂。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2017-2022年中國物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)細分市場需求與投資機會分析報告》預(yù)測，未來幾年我國物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將持續(xù)快速發(fā)展，到2021年，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模將達到21300億元，年復(fù)合增長率為23.73%，公司有望在國家大力推進物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)下受益。
※背靠九洲集團資產(chǎn)注入可期，投資收購加速產(chǎn)業(yè)布局。公司是九洲集團旗下最大的上市公司。九洲集團是國家唯一保留核心科研生產(chǎn)能力的地方軍工骨干企業(yè)，也是綿陽市國企改革的重點，未來在混改層面或有較大作為。在"十三五"規(guī)劃中，集團表示爭取到2020年資產(chǎn)證券化將達到60%，而2017年資產(chǎn)證券化率約為30%，仍存在較大空間，公司未來有望持續(xù)受益集團國企改革推進。公司目前正積極整合資源加速物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局，2017年收購智英電子48.96%股權(quán)，控股子公司出資300萬與深圳進芯微投資設(shè)立九洲新能源汽車電子。
※盈利預(yù)測與評級：考慮軍隊現(xiàn)代化建設(shè)與民航市場發(fā)展下空管產(chǎn)業(yè)空間廣闊，以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大力推進下公司業(yè)務(wù)的拓展，給予公司"推薦"評級，我們對公司2018/19/20年的EPS預(yù)測分別為0.11/0.14/0.18元，對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為39/30/23倍。
※風(fēng)險提示：軍工產(chǎn)品訂單不達預(yù)期；民用市場拓展不及預(yù)期；物料成本居高不下。
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