久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.85  元，現(xiàn)價(jià)空間30%，增持評(píng)級(jí)。
        投資要點(diǎn)：
        投資建議：營收改善，不良回升。下調(diào)18/19/20年凈利潤增速至  16.1%(-1.2pc)/15.1%(-3.3pc)/14.9%(-3.7pc)，對應(yīng)EPS1.27(-0.07)/1.47(-0.11)/1.70(-0.18)元，BVPS7.88/8.95/10.20  元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)5.95/5.14/4.45  倍PE，0.96/0.85/0.74  倍PB。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.85  元，對應(yīng)18  年1.25  倍PB，增持。
        新的認(rèn)識(shí)：營收繼續(xù)改善，不良小幅回升
        營收繼續(xù)改善。18Q1/H1/Q1-3  營收同比增長7.5%/8.6%/8.8%，增速逐季回升。得益于：①資產(chǎn)增速逐季回升，前三季度總資產(chǎn)同比+5.1%/5.4%/6.3%；②非息收入仍然較快增長，同比+25%。18Q3  實(shí)際稅率環(huán)比-4.6pc  至10.6%，若考慮節(jié)稅效應(yīng)，營收端改善更多。
        息差環(huán)比略降。18Q3  累計(jì)凈息差（披露）1.87%，環(huán)比18H1  略降2bp。歸因于負(fù)債端成本率上行快于資產(chǎn)端：①資產(chǎn)端，貸款環(huán)比大幅增加7%，其中零售貸款環(huán)比+14%，帶動(dòng)資產(chǎn)端收益率較快上行，但或因支持普惠金融拉低上升幅度；②負(fù)債端，存款壓力上升，活期存款環(huán)比-20%，以定期存款補(bǔ)位（+13%），向央行借款環(huán)比+99%。
        不良小幅回升。18Q3  不良率0.89%，環(huán)比+3bp，推測不良上升源于近期江蘇地區(qū)大型民營企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件。撥備覆蓋率被動(dòng)環(huán)比下降20pc，但仍處于443%高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍然較強(qiáng)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)增速放緩，信用風(fēng)險(xiǎn)抬頭