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上市一年多再度推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，再度有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，形成“著眼未來(lái)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的利益共同體，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于吸引和保留優(yōu)秀的管理人才和業(yè)務(wù)骨干，滿足公司對(duì)核心人才的巨大需求，讓核心管理人員分享公司未來(lái)成長(zhǎng)。
        行權(quán)條件未來(lái)三年業(yè)績(jī)相對(duì)16-18  年利潤(rùn)均值不低于20%，35  和60%：16、17  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.32、14.97  億元，預(yù)計(jì)18  年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為19.5  億元，三年預(yù)計(jì)平均值（基數(shù)）在13.9  億元（預(yù)計(jì)值），股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為2019,2020  和2021  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)相對(duì)基數(shù)分別增長(zhǎng)率不低于20%，35%和60%，2019,2020  和2021  對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為不低于16.7、18.8  和22.3（均為預(yù)計(jì)值）。19  年行權(quán)條件凈利潤(rùn)不低于16.7  億元，2019  年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)絲的銷量在400  萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)長(zhǎng)絲的單噸凈利潤(rùn)為420  元/噸，公司在18  年前三季度實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)絲單噸凈利潤(rùn)為720  元/噸，基于未來(lái)長(zhǎng)絲良好的供需格局和公司往上游PTA  的擴(kuò)張，我們認(rèn)為行權(quán)是大概率事件。18、19、20  和21  年預(yù)計(jì)攤銷期權(quán)費(fèi)分別為448、5150、2498  和1127，合計(jì)為9225  萬(wàn)元，四年合計(jì)期權(quán)費(fèi)約為2020年凈利潤(rùn)的5%。
        明年長(zhǎng)絲供給仍舊有序，公司加速往上游PTA  發(fā)展：18  年下半年P(guān)TA  和長(zhǎng)絲經(jīng)理了暴漲暴跌行業(yè)，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的不斷升級(jí)，對(duì)我國(guó)下游面料-服裝產(chǎn)業(yè)帶了及其不利影響。展望明年油價(jià)逐步企穩(wěn)，較低的產(chǎn)品價(jià)格更好利好“長(zhǎng)絲-面料-服裝”產(chǎn)業(yè)發(fā)展。滌綸長(zhǎng)絲逐步形成寡頭壟斷格局，特別是POY  行業(yè)集中度將繼續(xù)提升（2018  年為65%左右，19  年預(yù)計(jì)達(dá)到70%以上），新增產(chǎn)能受到核心紡絲設(shè)備卷繞頭限制目前主要是新鳳鳴和桐昆兩家龍頭投放（19  年新增恒逸擴(kuò)產(chǎn)），產(chǎn)能擴(kuò)張有序，龍頭企業(yè)議價(jià)能力提升，有望持續(xù)保持較高水平盈利。公司滌綸長(zhǎng)絲市占率穩(wěn)步提高，隨著中欣化纖年產(chǎn)28  萬(wàn)噸改性纖維整合提升項(xiàng)目已于10  日上午成功開(kāi)車當(dāng)前公司年產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲的產(chǎn)能規(guī)模提升至370  萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)萬(wàn)噸。公司  18  年新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能90  萬(wàn)噸，達(dá)到360  萬(wàn)噸產(chǎn)能；19  和20  年新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能100  萬(wàn)噸，市占率穩(wěn)步提高。歷經(jīng)下半年P(guān)TA  暴漲暴跌，加速公司往上游PTA  進(jìn)軍決心。公司擬募集資金不超過(guò)37  億元，用于220  萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目（實(shí)際250  萬(wàn)噸）和56  萬(wàn)噸差別化、功能化長(zhǎng)絲項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后合計(jì)為公司帶來(lái)極潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在10.5  億元。進(jìn)軍上游PTA  有望保證長(zhǎng)絲原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量得到有力保障，PTA  項(xiàng)目最快有望在明年下半年投產(chǎn)。
        國(guó)內(nèi)大量PX、MEG  產(chǎn)能即將投放，“PX→PTA、乙二醇→聚酯”產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向中下游PTA  和聚酯轉(zhuǎn)移：未來(lái)2  年上游PX  產(chǎn)能將加速擴(kuò)張，19  年以后有大量PX  產(chǎn)能（預(yù)計(jì)有1000  萬(wàn)噸以上）將投產(chǎn)，我國(guó)PX  進(jìn)口依賴度大幅度下降；2018  年乙二醇投產(chǎn)的產(chǎn)能將近400  萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能將增加五成左右，總產(chǎn)能達(dá)到1300  萬(wàn)噸，19-20  年仍有大量煤制乙二醇投產(chǎn)。2018-2019  年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能結(jié)構(gòu)日趨合理，供需結(jié)構(gòu)也趨于良性疏導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)格傳導(dǎo)更加順暢，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望下移。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：公司2018、2019  和2020  年歸母凈利潤(rùn)至19.50、25.85  和36.3  億元，EPS  2.31、3.06  元和4.31，PE  9.6X、7.3X  和5.2，維持  “買入”評(píng)級(jí)。